美國油氣市場(chǎng)再現“超級并購案”

康菲石油近期宣布，已與美國馬拉松石油公司簽署225億美元的并購協(xié)議。根據該協(xié)議，馬拉松石油公司股東每持有1股普通股，將獲得0.255股康菲石油普通股，該價(jià)格較馬拉松石油公司5月28日的收盤(pán)股價(jià)溢價(jià)14.7%。這是繼切薩皮克能源公司74億美元并購西南能源公司、殷拓能源55億美元收購Equitrans Midstream公司后，美國石油企業(yè)2024年上半年發(fā)起的交易金額最高的“超級并購案”。

并購交易的動(dòng)機

執行資源策略，擴大上游優(yōu)質(zhì)油氣資產(chǎn)規模。由于馬拉松石油公司在二疊紀—特拉華盆地、巴肯頁(yè)巖區和鷹灘頁(yè)巖區等區域擁有與康菲石油相鄰的區塊，此次并購交易能在短期內使康菲石油獲得具有潛在規模經(jīng)濟效益的上游油氣資產(chǎn)。特別是在二疊紀—特拉華盆地和巴肯頁(yè)巖區的部分區塊，馬拉松石油公司單井平均日產(chǎn)量高于康菲石油現有生產(chǎn)井。

從產(chǎn)量來(lái)看，交易完成后，康菲石油將獲得馬拉松石油公司39萬(wàn)桶油當量/日的產(chǎn)量，使得公司全球總產(chǎn)量提升至230萬(wàn)桶油當量/日，基本與bp的產(chǎn)量持平，并可能超過(guò)道達爾能源。與此同時(shí)，康菲石油在美國的產(chǎn)量也將超過(guò)150萬(wàn)桶油當量/日，將成為產(chǎn)量?jì)H次于?？松梨诤脱┓瘕埖拿绹谌笥蜌馍a(chǎn)商。此次康菲石油收購馬拉松石油公司為其后續在美國上游多元化、跨盆地發(fā)展提供了資源保障。

執行成本策略，通過(guò)共享技術(shù)和管理的先進(jìn)經(jīng)驗降本增效。一方面，康菲石油在交易完成后將獲得在二疊紀—特拉華盆地、巴肯頁(yè)巖區和鷹灘頁(yè)巖區等區域與現有資產(chǎn)相毗鄰的較大區塊面積，運營(yíng)管理上能通過(guò)共用基礎設施、加大集中采購力度、降低管理費用等方式獲得規模效應，進(jìn)而提高資本效率。能源咨詢(xún)公司伍德麥肯茲估測，交易完成后，僅在一般費用和行政費用方面，康菲石油每年將節省超過(guò)2.5億美元，而通過(guò)集中采購油氣管材、鉆機、壓裂服務(wù)和砂石等，每年也將節省大量成本。

另一方面，交易完成后，康菲石油可通過(guò)與馬拉松石油公司的優(yōu)勢技術(shù)共享提升資本效率。如康菲石油可將成熟應用的“超級壓裂+超長(cháng)水平井鉆井”技術(shù)，以及其他鉆完井方面的先進(jìn)經(jīng)驗用于馬拉松石油公司資產(chǎn)的開(kāi)發(fā)過(guò)程中;也可借鑒馬拉松石油公司在二疊紀—特拉華盆地和巴肯頁(yè)巖區部分區塊作業(yè)過(guò)程中實(shí)現單井高產(chǎn)的經(jīng)驗，優(yōu)化相似資產(chǎn)的開(kāi)發(fā)效果?？捣剖瓦€表示，交易完成后將剝離部分非核心資產(chǎn)以降低運營(yíng)成本。

執行資本策略，通過(guò)股票回購和擴大分紅比例等方式吸引投資者?？捣剖捅硎?，計劃在交易完成后的3年內回購價(jià)值200億美元的公司股票。這樣既可以提高公司股價(jià)，在不增加未來(lái)派息壓力的情況下提高股東權益;也可以在資本市場(chǎng)上展示管理層對公司未來(lái)發(fā)展的信心。

與此同時(shí)，康菲石油還計劃將基本股息支付率從16%提升至21%，保持在股東分紅方面的領(lǐng)軍企業(yè)地位，也將提振投資者對公司中長(cháng)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)穩定性的信心。

執行技術(shù)策略，實(shí)施基于數據驅動(dòng)的協(xié)同作業(yè)提高油氣開(kāi)發(fā)效率。隨著(zhù)美國頁(yè)巖油氣開(kāi)發(fā)的持續深入，部分待開(kāi)發(fā)的“非甜點(diǎn)”區域地下情況復雜、油藏儲量分布不清晰，提高采收率、精細挖潛、降本增效難度持續增大。而通過(guò)大數據等對油藏的多種數據進(jìn)行深度學(xué)習和分析，發(fā)現新儲層，進(jìn)一步提高油田采收率，也是美國頁(yè)巖油氣勘探開(kāi)發(fā)的新趨勢。

?？松梨谑召徬蠕h自然資源公司后，已在二疊紀—米德蘭盆地完成了約7000口水平井的數據儲備?？捣剖秃婉R拉松石油公司在鷹灘頁(yè)巖區合計約有5000口水平井、在巴肯頁(yè)巖區和斯里?？怂鬼?yè)巖區合計約有2000口水平井、在二疊紀盆地合計約有6000口水平井，能為交易結束后公司通過(guò)機器學(xué)習(ML)和人工智能(AI)等手段提高開(kāi)發(fā)效率、夯實(shí)數據基礎。

執行液化天然氣(LNG)拓展策略，鞏固在全球LNG市場(chǎng)上的領(lǐng)先優(yōu)勢?？捣剖椭匾昄NG發(fā)展，現有LNG資產(chǎn)位于卡塔爾、澳大利亞、墨西哥和美國墨西哥灣。據伍德麥肯茲測算，交易結束后，康菲石油將獲得馬拉松石油公司位于赤道幾內亞的LNG項目370萬(wàn)噸/年的權益產(chǎn)量，并將使公司LNG權益產(chǎn)量在2028年達到2000萬(wàn)噸/年。

此次交易結束后，康菲石油還將進(jìn)一步挖掘在鷹灘頁(yè)巖區的天然氣產(chǎn)量增長(cháng)潛力，有利于發(fā)揮區位優(yōu)勢，為墨西哥灣LNG項目提供氣源或直接參與部分LNG出口項目。

對美國油氣市場(chǎng)的影響

進(jìn)一步活躍了美國油氣資源并購市場(chǎng)。2023年來(lái)，美國油氣資源并購市場(chǎng)保持活躍，既有?？松梨谑召徬蠕h自然資源公司等通過(guò)“橫向并購”獲取新增油氣資源接替的上游交易活動(dòng);也有殷拓能源收購天然氣中游業(yè)務(wù)運營(yíng)商Equitrans Midstream公司等通過(guò)“縱向并購”獲得天然氣輸送管網(wǎng)、儲氣庫和處理廠(chǎng)等中游資產(chǎn)，擴大天然氣市場(chǎng)占有率的“上中游聯(lián)動(dòng)”的交易活動(dòng)。

此次康菲石油收購馬拉松石油公司客觀(guān)上將在全球油氣資源并購市場(chǎng)上再度引發(fā)示范效應，即在當前油價(jià)水平下，通過(guò)并購交易獲取優(yōu)質(zhì)目標資產(chǎn)，仍是石油企業(yè)實(shí)現公司戰略最直接、最快捷的途徑，且不同類(lèi)型的石油公司發(fā)展戰略可通過(guò)實(shí)施差別化的并購策略來(lái)實(shí)現。

進(jìn)一步加重了美國中型石油公司的“戰略焦慮”。近年來(lái)，能源行業(yè)面向低碳轉型發(fā)展的預期逐步增強，部分前期在能源轉型領(lǐng)域相對保守的美國石油公司正嘗試通過(guò)并購交易予以應對。其中，?？松梨诤脱┓瘕埖裙痉謩e通過(guò)在全球其他地區并購低排放油氣資產(chǎn)及收購碳捕集、利用與封存(CCUS)相關(guān)資產(chǎn)等方式應對能源轉型，康菲石油等大型勘探開(kāi)發(fā)公司也通過(guò)并購交易進(jìn)一步擴大上游規模效應，夯實(shí)未來(lái)轉型發(fā)展的資本基礎。

而先鋒自然資源公司、西南石油公司和馬拉松石油公司等美國中型獨立石油公司，由于規模一般且主要資產(chǎn)集中在美國本土油氣勘探開(kāi)發(fā)領(lǐng)域，短期內難以增加轉型投資，中長(cháng)期也無(wú)法保障股東穩定收益，在應對能源轉型過(guò)程中陷入“兩難”境地。這些公司不斷被收購或合并，客觀(guān)上也將加重同類(lèi)型公司的“戰略焦慮”。

進(jìn)一步加大美國油氣產(chǎn)量增長(cháng)的不確定性。一方面，從近5年的交易情況看，雖然上游資產(chǎn)并購活動(dòng)產(chǎn)生的規模效應對單個(gè)石油企業(yè)而言是提升發(fā)展質(zhì)量和效益的有效途徑，但“集中化”“規?；?rdquo;的發(fā)展趨勢往往給并購后的產(chǎn)量帶來(lái)一定程度的負面影響，因為并購后企業(yè)內部資產(chǎn)整合可能降低后續產(chǎn)能總體規模。

另一方面，并購后石油公司在技術(shù)和管理方面的經(jīng)驗分享能提升企業(yè)發(fā)展效率，有利于推動(dòng)未來(lái)產(chǎn)量增長(cháng)。如?？松梨谑召徬蠕h自然資源公司二疊紀盆地資產(chǎn)后，通過(guò)規?；嵘?yè)巖油氣田開(kāi)發(fā)過(guò)程中的數字化和自動(dòng)化水平，預計2027年產(chǎn)量將較并購前兩家公司在該地區的總產(chǎn)量增加1.5萬(wàn)桶/日。

延伸閱讀：這一輪收購的風(fēng)也吹動(dòng)了殼牌

●張 旭

去年以來(lái)，國際石油巨頭中就興起了一股收購風(fēng)潮。繼?？松梨?、雪佛龍后，殼牌也開(kāi)始收購油氣公司。近日，殼牌宣布，子公司殼牌東方貿易有限公司將收購新加坡液化天然氣(LNG)公司蘭亭能源。殼牌還指出，此次收購旨在加強公司在LNG領(lǐng)域的領(lǐng)導地位。

增強業(yè)務(wù)實(shí)力

關(guān)于此次交易，雙方均未透露財務(wù)細節，但殼牌將獲得蘭亭能源100%的股份。

蘭亭能源成立于2013年，是新加坡國有投資公司淡馬錫旗下企業(yè)，主要在亞洲和歐洲從事LNG貿易和運輸工作，每年供應LNG約650萬(wàn)噸，貨源來(lái)自雪佛龍、bp和卡塔爾能源公司等。

老東家淡馬錫表示，蘭亭能源從新加坡起步，十年發(fā)展成為國際能源企業(yè)，主要在歐洲和亞洲從事LNG市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)和貿易工作。

該交易預計2025年一季度完成，需要獲得監管部門(mén)的批準。交易完成前，蘭亭能源仍將繼續作為獨立的企業(yè)運營(yíng)。

殼牌表示，此次收購將帶來(lái)蘭亭能源的天然氣承購和供應合同，其中包括進(jìn)入亞洲和歐洲天然氣市場(chǎng)的額外渠道。同時(shí)，收購將為殼牌帶來(lái)首個(gè)新加坡LNG進(jìn)口許可證，能供應該國1/4的天然氣需求，并為殼牌提供更多天然氣來(lái)源。

殼牌表示，此次收購有益于全球業(yè)務(wù)的發(fā)展，也將是其布局全球LNG市場(chǎng)的重要一步。

看好潛力賽道

天然氣雖然是化石燃料，但在燃燒過(guò)程中產(chǎn)生的溫室氣體明顯少于石油和煤炭，因此被視為向清潔能源轉型的過(guò)渡燃料。LNG現已成為全球需求增長(cháng)較快的能源之一，可取代煤炭，在可再生能源發(fā)電快速增長(cháng)之際，保障電力供應。

殼牌認為，LNG將在能源轉型過(guò)程中發(fā)揮關(guān)鍵作用，所以看好LNG的前景。但歸根到底，殼牌看中LNG，還是因為L(cháng)NG帶來(lái)了更豐厚的利潤。殼牌天然氣業(yè)務(wù)2023年顯示出強勁的盈利能力，是其凈利潤的主力軍。財報顯示，2023年殼牌綜合天然氣業(yè)務(wù)凈利潤和運營(yíng)現金流分別達到49.19億美元和62.86億美元，是其所有業(yè)務(wù)中調整后利潤最高的。而且，殼牌天然氣業(yè)務(wù)的盈利能力還延續到了今年一季度。

殼牌預計，到2040年，全球LNG需求將增長(cháng)50%以上。因此，殼牌正在積極擴大LNG業(yè)務(wù)規模。與2022年相比，殼牌計劃到2030年將LNG業(yè)務(wù)增長(cháng)20%~30%，采購量增加15%~25%。此次收購蘭亭能源正是該公司逐步擴大LNG業(yè)務(wù)規模的重要一環(huán)。

此前，殼牌還參與了阿布扎比國家石油公司新LNG廠(chǎng)股份收購案的談判。殼牌正用實(shí)際行動(dòng)證實(shí)LNG是潛力賽道。

巨頭競相入局

看好LNG市場(chǎng)的不僅是殼牌，近兩年，更多石油巨頭正在搶占LNG市場(chǎng)份額。據悉，在殼牌收購蘭亭能源前，沙特阿美也是其中一個(gè)買(mǎi)家。

沙特阿美不僅看上了蘭亭能源，而且在全世界廣撒網(wǎng)以增強LNG實(shí)力。2023年9月，沙特阿美收購了美國MidOcean能源的少數股權，以期投資海外LNG項目。為了強化海外擴張戰略，沙特阿美今年6月還啟動(dòng)了與美國兩家LNG生產(chǎn)商Tellurian和NextDecade的談判。

沙特阿美與NextDecade簽署了一項不具約束力的協(xié)議，從其里奧格蘭德工廠(chǎng)獲得為期20年的LNG承購協(xié)議。另外，阿布扎比國油也購入了NextDecade位于得克薩斯州的Rio Grande LNG項目一期11.7%的股權。

在全球LNG市場(chǎng)快速增長(cháng)的同時(shí)，國際能源公司之間的競爭也在加劇。

評論：聚焦油氣主責主業(yè) 動(dòng)態(tài)調整海外資產(chǎn)

●魯東侯

整體來(lái)看，油氣資源并購市場(chǎng)重歸活躍，既難以推動(dòng)美國未來(lái)油氣產(chǎn)量出現跨越式增長(cháng)，也不會(huì )使其出現斷崖式下跌。但康菲石油收購馬拉松石油公司對我國石油企業(yè)也有啟示。

首先，應聚焦油氣勘探開(kāi)發(fā)主責主業(yè)。從此次康菲石油并購馬拉松石油公司、前期?？松梨诤脱┓瘕埖劝l(fā)起并購交易的戰略目標看，國際石油公司現階段仍關(guān)注油氣勘探開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)。因此，我國石油企業(yè)應提高油氣主業(yè)的發(fā)展質(zhì)量與效益，通過(guò)技術(shù)創(chuàng )新和精細化管理，進(jìn)一步推動(dòng)油氣勘探開(kāi)發(fā)降本增效，為加快推進(jìn)包括能源轉型在內的發(fā)展戰略奠定資本基礎。

其次，應強化海外并購相關(guān)研究工作。我國石油企業(yè)要做好全球油氣資源并購交易評價(jià)油價(jià)走勢預判，系統分析影響油價(jià)波動(dòng)的因素，并在全球范圍內加強對并購油氣資產(chǎn)的跟蹤研究，動(dòng)態(tài)篩選并購目標，做到資源可獲得性和項目經(jīng)濟性兼顧。

再次，應充分利用全球油氣資源并購市場(chǎng)動(dòng)態(tài)調整海外資產(chǎn)。我國石油企業(yè)要充分借鑒國際石油公司的經(jīng)驗，實(shí)施“動(dòng)態(tài)調整”的并購交易策略，除加強核心油氣資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理外，還要篩選出不符合公司中長(cháng)期發(fā)展戰略的非核心油氣資產(chǎn)，并利用全球油氣資源并購市場(chǎng)進(jìn)行剝離。與此同時(shí)，要充分利用資本市場(chǎng)的運作模式，探索直接交易獲取利潤差價(jià)，通過(guò)“低買(mǎi)高賣(mài)”境外優(yōu)質(zhì)油氣資產(chǎn)獲取利潤。

最后，應學(xué)習國際石油公司提前決策未來(lái)的發(fā)展策略。在戰略層面，我國石油企業(yè)要進(jìn)一步思考未來(lái)轉型方向，在保障國家油氣供給安全的前提下，充分發(fā)揮自身技術(shù)與產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，結合現有業(yè)務(wù)探索能源轉型。如充分利用在地質(zhì)理論和新材料等方面的領(lǐng)先優(yōu)勢，探索向能源公司或新材料公司轉型發(fā)展。在技術(shù)層面，我國石油企業(yè)既要依托現有技術(shù)，完善未來(lái)轉型發(fā)展的核心技術(shù)，也要充分運用大數據、人工智能等新技術(shù)，并與傳統油氣業(yè)務(wù)相結合，打造高質(zhì)量的數智化油田，為轉型發(fā)展夯實(shí)基礎。