“空襲”不斷，隆基綠能跌沒(méi)4000億

光伏巨頭隆基綠能，股價(jià)持續下探。

6月7日，該公司短線(xiàn)跳水跌超3%，股價(jià)創(chuàng )近4年新低。今年以來(lái)，隆基綠能已經(jīng)跌去了約27%。如果從2021年的高點(diǎn)算起，至今累計跌幅高達77%，市值蒸發(fā)超4000億元。

近日有傳聞稱(chēng)，隆基綠能在馬來(lái)西亞的組件廠(chǎng)本周開(kāi)始逐步關(guān)停，上周早些時(shí)候，隆基在越南電池片工廠(chǎng)的五條產(chǎn)線(xiàn)也已全部停工。對此，隆基綠能在回應中表示，目前行業(yè)環(huán)境錯綜復雜，公司持續對全球光伏市場(chǎng)和政策等關(guān)鍵因素進(jìn)行洞察和研判。

在外界看來(lái)，隆基綠能卷入傳言，可能受到美國“516光伏新政”的影響，該政策自2022年6月開(kāi)始，對馬來(lái)西亞、越南、泰國和柬埔寨進(jìn)口雙面太陽(yáng)能板免稅政策于今年6月6日到期后結束。

華泰證券研報認為，當前中國組件企業(yè)主要通過(guò)東南亞出口美國，隨著(zhù)免稅到期，或將面臨關(guān)稅的大幅提升。

除此之外，在光伏產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、供需失衡大背景下，光伏相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格持續下探，作為頭部企業(yè)，隆基綠能近些年業(yè)績(jì)走低，2023年凈利潤下滑超27%，而在今年一季度更是虧損超23億元。

海外布局遭遇挑戰

公開(kāi)資料顯示，隆基綠能自2015年開(kāi)始布局海外市場(chǎng)，2016年涉足馬來(lái)西亞，先后在位于砂拉越州的古晉和民都魯布局光伏硅棒、硅片、電池片與組件制造。

其中2016年3月，公司通過(guò)收購馬來(lái)西亞古晉SunEdison公司資產(chǎn)的方式布局海外單晶生產(chǎn)基地，并在當年開(kāi)始產(chǎn)業(yè)鏈延伸擴張，覆蓋到硅片-電池-組件等主要環(huán)節。

此后，隆基綠能不斷在馬來(lái)西亞加碼投資，逐漸形成從單晶硅片到電池和組件全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。

2023年10月17日，隆基綠能官微消息稱(chēng)，隆基綠能雙文丹組件工廠(chǎng)一期正式投產(chǎn)。該項目位于馬來(lái)西亞西海岸的雪蘭莪州雙文丹市，是隆基綠能在馬來(lái)西亞布局的太陽(yáng)能生產(chǎn)制造基地的一部分。

據悉，這座占地140英畝的組件工廠(chǎng)項目，耗資18億令吉(約合28億元人民幣)，采用了光伏行業(yè)最為先進(jìn)的技術(shù)、工藝和設備，分兩期建設，全部建成后組件產(chǎn)能可達8.8GW(首期為2.8GW，第二期為6GW)。

媒體公開(kāi)報道稱(chēng)，截至2023年10月中旬，隆基綠能在砂拉越州累計投資約83億元。

隆基綠能在越南的擴張時(shí)間稍晚。公司2020年年報顯示，當年6 月 30 日，公司以現金方式收購其持有的寧波宜則 100%股權，交易價(jià)格為17.8 億元。

彼時(shí)，媒體報道稱(chēng)，寧波宜則的多處產(chǎn)能基地位于越南，據稱(chēng)已擁有光伏電池年產(chǎn)能超3GW，光伏組件年產(chǎn)能超7GW。

在去年的一次投資者關(guān)系活動(dòng)中，隆基綠能提到，截至8月時(shí)，馬來(lái)西亞和越南部分海外產(chǎn)能已經(jīng)開(kāi)始投產(chǎn)。最新年報中公司也披露，馬來(lái)西亞 2.8GW 組件、越南 3.35GW 電池等項目按期逐步投產(chǎn)，馬來(lái)西亞 6.6GW 硅棒項目建設有序推進(jìn)。

在4月30日進(jìn)行的業(yè)績(jì)會(huì )上，隆基綠能董事長(cháng)鐘寶申表示，此前隆基產(chǎn)品不能進(jìn)入美國市場(chǎng)，造成一定的訂單流失，但經(jīng)過(guò)波折的過(guò)程后，隆基進(jìn)入美國市場(chǎng)的通道已經(jīng)理順，美國海關(guān)已接受隆基新規劃的供應鏈通路。根據鐘寶申預計，到今年下半年，隆基綠能的美國市場(chǎng)會(huì )迎來(lái)顯著(zhù)的好轉。

然而，變數很快發(fā)生。近期，有媒體報道稱(chēng)，有知情人士透露，隆基綠能位于馬來(lái)西亞的組件廠(chǎng)開(kāi)始逐步關(guān)停;上周早些時(shí)候，該公司在越南電池片工廠(chǎng)的五條產(chǎn)線(xiàn)，也已全部停工。

對此，隆基綠能回應稱(chēng)，經(jīng)核實(shí)，目前行業(yè)環(huán)境錯綜復雜，公司持續對全球光伏市場(chǎng)和政策等關(guān)鍵因素進(jìn)行洞察和研判。

同時(shí)，為了實(shí)現敏捷智造模式的廣泛推廣，公司持續推動(dòng)全球基地工廠(chǎng)的數字化升級和技術(shù)改造，因此出現不同區域基地的生產(chǎn)計劃調整。

盡管公司未正面回應傳言，但一個(gè)不可忽視的背景是，美國方面針對反規避調查的豁免即將到期。

華泰研報指出，5月14日，美國貿易代表辦公室(USTR)宣告對中國出口的太陽(yáng)能電池提高關(guān)稅，由此前的25%提升至50%;5月16日繼續宣布，自2022年6月開(kāi)始的柬埔寨、馬來(lái)西亞、泰國和越南部分光伏產(chǎn)品進(jìn)口免稅政策，將于今年6月6日到期后結束。

該研報認為，當前中國組件企業(yè)主要通過(guò)東南亞出口美國，隨著(zhù)免稅到期，或將面臨關(guān)稅的大幅提升。在美國關(guān)稅提升背景下，美國進(jìn)口海外組件數量或將減少。

中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì )硅業(yè)專(zhuān)家組副主任呂錦標也表示，國內企業(yè)在上述東南亞四國設廠(chǎng)主要是為了滿(mǎn)足美國市場(chǎng)需求，當前情況下，四國產(chǎn)品已經(jīng)無(wú)法出口美國市場(chǎng)。

供需失衡業(yè)績(jì)遇冷

海外市場(chǎng)不確定性上升的同時(shí)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)層面，行業(yè)內卷加劇的背景下，隆基綠能的凈利潤也遭遇了滑鐵盧。

“2023年光伏行業(yè)產(chǎn)能快速釋放、供需結構失衡、新技術(shù)快速迭代，導致產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格大幅下降，HPBC 新產(chǎn)品換代的學(xué)習成本，組織擴張過(guò)快帶來(lái)的效能下降，疊加復雜的地緣政治環(huán)境，使得公司發(fā)展遇到了嚴峻的挑戰。”2023年年報開(kāi)篇，鐘寶申寫(xiě)道。

從行業(yè)來(lái)看，近年來(lái)光伏各環(huán)節產(chǎn)能短期內急劇增加，階段性供需失衡矛盾突出。在此背景下，2023年光伏產(chǎn)品價(jià)格急速下跌，尤其2023年四季度以來(lái)，組件招投標價(jià)格屢創(chuàng )新低，組件價(jià)格跌至每瓦 1 元以下。

根據 InfoLink 數據，2023年硅料(多晶致密料)價(jià)格下降約70%、硅片及電池片(PERC 182)價(jià)格下降約60%，組件(PERC 182)價(jià)格下降約50%，無(wú)序低價(jià)競爭極大損害了企業(yè)的盈利水平。

除了受到產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格回落的影響，資產(chǎn)減值損失成了公司業(yè)績(jì)下滑的另一大原因。

年報顯示，2023年隆基綠能公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1294.98億元，同比增長(cháng)0.39%;實(shí)現歸母凈利潤107.51億元，同比下降27.41%;扣非歸母凈利潤108.34億元，同比下降24.84%。

公司表示，受產(chǎn)品價(jià)格下降與技術(shù)迭代影響，2023年公司計提存貨和固定資產(chǎn)跌價(jià)準備67.57億元，其中計提存貨跌價(jià)準備51.71億元(含因美國政策影響，部分產(chǎn)品長(cháng)期滯港導致新增存貨跌價(jià)準備約13.5億元)。

進(jìn)入今年一季度，硅料、硅片價(jià)格繼續下行，隆基綠能凈利潤罕見(jiàn)出現虧損。

財報顯示，一季度公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入176.74億元，同比下降37.59%;歸母凈利潤虧損23.5億元。

隆基綠能解釋稱(chēng)，2024年一季度營(yíng)業(yè)收入下滑的主要原因是受組件、硅片價(jià)格下降影響，而歸母凈利潤下滑除受上述原因外，還有聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資收益下降，存貨等資產(chǎn)減值增加的影響。

山西證券研報稱(chēng)，2024年一季度，公司計提存貨資產(chǎn)減值準備26.5億元，計提固定資產(chǎn)減值準備1.5億元，短期對公司業(yè)績(jì)形成拖累。

展望后市，隆基綠能管理層認為，光伏組件價(jià)格進(jìn)一步下降對終端需求的刺激作用有限，但5月以來(lái)光伏行業(yè)減產(chǎn)、停產(chǎn)規模逐步增加，有望促進(jìn)行業(yè)庫存加速消化，因此不排除產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格會(huì )出現一定的反彈。

不過(guò)，山西證券在另一份研報中稱(chēng)，當前硅片環(huán)節供需過(guò)剩嚴峻，后續若企業(yè)排產(chǎn)依然維持高檔，硅片價(jià)格仍將持續處于下行通道。

電池片方面，參考過(guò)往迭代產(chǎn)品價(jià)格趨勢，下半年M10尺寸N/P電池片價(jià)格有望出現反轉;組件價(jià)格受需求及原材料價(jià)格等因素影響，預計持續小幅下降。

一邊大筆借錢(qián)一邊理財

就在股價(jià)創(chuàng )出新低之際，隆基綠能還做出一個(gè)引發(fā)爭議的決定。

6月6日盤(pán)后，隆基綠能一連發(fā)出多條公告，其中之一是公司當日召開(kāi)第五屆董事會(huì ) 2024 年第五次會(huì )議，審議通過(guò)了《關(guān)于公開(kāi)發(fā)行 100 億元公司債券的議案》。

這些資金主要用于滿(mǎn)足公司經(jīng)營(yíng)需要、補充流動(dòng)資金、償還有息負債、支持項目建設及運營(yíng)、權益出資及適用的法律法規允許的其他用途，發(fā)行期限和品種等還尚未確定。

同時(shí)，上述發(fā)行債券事項，尚需提交公司股東大會(huì )審議。

在另一則公告中，隆基綠能披露，公司董事會(huì )此前審議相關(guān)議案，同意公司及子公司今年購買(mǎi)銀行理財產(chǎn)品的單日最高余額上限為200億元。

為充分利用公司自有資金，進(jìn)一步提高資金使用效率，公司6日召開(kāi)的董事會(huì )上，又同意了公司及子公司將2024年使用臨時(shí)閑置自有資金進(jìn)行委托理財單日最高余額上限提高至300億元的議案。

一邊擬發(fā)債募資100億元用于經(jīng)營(yíng)和補充流動(dòng)資金等用途，一邊拿出最多300億來(lái)委托理財，公司的這一舉動(dòng)讓投資者摸不著(zhù)頭腦。

面對市場(chǎng)質(zhì)疑，隆基綠能回應媒體稱(chēng)，發(fā)債募集資金是基于市場(chǎng)研判及未來(lái)公司戰略規劃需要，公司債發(fā)行與提高理財額度無(wú)關(guān)聯(lián)。

從財報中來(lái)看，公司也并不缺錢(qián)。合并資產(chǎn)負債表顯示，截至今年一季度末，隆基綠能貨幣資金仍有573.14億元，較2023年末有小幅增長(cháng)。

但同時(shí)，公司近年來(lái)的資產(chǎn)負債率和總負債規模同步上升。同花順iFinD數據顯示，2021年至今年一季度各期末，公司資產(chǎn)負債率分別為51.31%、55.39%、56.87%和59.38%，對應債總額分別為501.48億元、773.01億元、932.57億元和999.23億元。

另?yè)y計，隆基綠能上市以來(lái)共計募資393.91億元。前海開(kāi)源首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍認為，上市公司的募資應用于主業(yè)，若大量用于投資理財產(chǎn)品，這不僅會(huì )給外界造成不務(wù)正業(yè)的印象，也會(huì )影響其經(jīng)營(yíng)穩定性及競爭力。