有色金屬大舉回調!銅價(jià)還能狂飆多久?

銅不僅受到商品供需因素的影響，還與國際貨幣流動(dòng)性關(guān)系緊密，深受美聯(lián)儲的貨幣政策的影響。年初以來(lái)，銅價(jià)已上漲超20%，未來(lái)，其還能延續上漲趨勢嗎?

昨日，A股有色金屬板塊強勢領(lǐng)漲，今日則全面回調，板塊跌超3%，領(lǐng)跌申萬(wàn)一級行業(yè)。黃金珠寶、稀有金屬等概念集體走低。

個(gè)股方面，湖南黃金、赤峰黃金、銀泰黃金等跌幅居前。

然而，PET銅箔、AI PC等概念逆勢上漲，英聯(lián)股份漲停。

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銅價(jià)飆漲

近來(lái)，金銀銅的價(jià)格一同迅猛上升。5月21日銅價(jià)再次上漲，滬銅期貨報收于887090元/噸，日內漲幅0.4%。

據光大證券微資訊，在有色金屬行業(yè)中，銅有著(zhù)“銅博士”的美譽(yù)，銅價(jià)深受行業(yè)供需及宏觀(guān)經(jīng)濟形勢的影響。有分析認為，近年來(lái)全球能源轉型導致的去碳化和電氣化趨勢將不斷提升對銅的需求，而過(guò)去十年全球在銅礦開(kāi)采和相關(guān)投資方面的不足會(huì )導致供不應求，從而繼續推升銅價(jià)。

根據美國地質(zhì)勘探局(USGS)的數據，2023年全球銅儲量已經(jīng)高達10億噸，智利、秘魯、澳大利亞儲量均達到1億噸，俄羅斯、墨西哥、美國等國家緊隨其后。

2023年全球銅礦產(chǎn)量達到2200萬(wàn)噸，較2022年微增0.46%。智利銅礦產(chǎn)量達到500萬(wàn)噸，約占全球產(chǎn)量的22.7%;秘魯、剛果金、中國、美國2023年銅礦產(chǎn)量超過(guò)100萬(wàn)噸。

作為國際銅行業(yè)的權威研究機構，國際銅業(yè)研究組織(ICSG)的數據顯示，2023年全球銅精礦的產(chǎn)量為2240萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率已經(jīng)降至79.5%，創(chuàng )下近年來(lái)新低。

銅精礦經(jīng)過(guò)冶煉、加工之后，被制成銅桿、銅管、銅箔、銅棒等各種產(chǎn)品形態(tài)，廣泛運用于家用電器、交通運輸、電子、建筑等行業(yè)。

隨著(zhù)全球經(jīng)濟不斷復蘇，2023年全球精銅消費量高達2654.9萬(wàn)噸，較2022年顯著(zhù)增長(cháng)2.8%。而全球原生和再生銅產(chǎn)量也攀升至2654.7萬(wàn)噸，據此計算依然出現0.3萬(wàn)噸的供給缺口。

回顧近些年來(lái)精銅的供需狀態(tài)，供給缺口已經(jīng)成為常態(tài)，2022年供給缺口甚至高達53.4萬(wàn)噸。在供給缺口的影響下，國際精銅的庫存持續回落至119.1萬(wàn)噸，創(chuàng )下2008年以來(lái)新低。

2024年2月，銅精礦的產(chǎn)量持續下滑至177.9萬(wàn)噸，創(chuàng )下近一年的低位。銅精礦的產(chǎn)能利用率也僅有77.6%，多種因素影響銅產(chǎn)能的釋放。在季節性因素的影響下，1-2月全球精銅的供給過(guò)剩近19.6萬(wàn)噸，但較去年過(guò)剩30.4萬(wàn)噸仍有明顯的減少。

長(cháng)期來(lái)看，銅行業(yè)資本支出自2013年見(jiàn)頂以來(lái)，持續處于較低水平。再加上銅礦品位回落、環(huán)保及供應鏈沖擊時(shí)常出現，這導致銅價(jià)面臨供給擾動(dòng)。

尤其是紐約銅市場(chǎng)，7月合約價(jià)格持續飆升，并呈現較大的升水。2023年以來(lái)，COMEX銅庫存處于歷史低位，這為多方發(fā)難、逼倉空頭奠定庫存基礎。在歷史上，期貨市場(chǎng)多次上演逼倉行情，對商品價(jià)格產(chǎn)生極大的影響。

銅不僅受到商品供需因素的影響，還與國際貨幣流動(dòng)性關(guān)系緊密，深刻受到美聯(lián)儲的貨幣政策的影響。

從歷史經(jīng)驗看，加息周期銅價(jià)重心基本上移;降息周期銅價(jià)寬幅震蕩，重心下移。并且，降息周期中，商品屬性凸顯，更需關(guān)注銅產(chǎn)業(yè)供需狀態(tài)。而近期美國經(jīng)濟韌性及通脹表現超預期，市場(chǎng)逐漸下修美聯(lián)儲降息預期，據中信證券預期，美聯(lián)儲首次降息或在下半年，全年降息1次左右，且不排除全年不降息的可能性。

銅價(jià)與美聯(lián)儲利率政策

圖片來(lái)源：廣發(fā)期貨

近日，美國公布了最新的通脹數據，4月份的消費者價(jià)格指數降幅超預期。此外疊加上周公布的美國生產(chǎn)者價(jià)格指數以及零售數據都出現了放緩，令市場(chǎng)重新燃起了對于美聯(lián)儲今年會(huì )有兩次降息的希望。

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銅價(jià)還會(huì )繼續上漲嗎?

年初以來(lái)，銅價(jià)已上漲超20%，那么，未來(lái)還能延續上漲趨勢嗎?

華福證券分析師王保慶于5月20日發(fā)表研報《有色金屬行業(yè)周報：降息預期加強及宏觀(guān)利好政策提振有色市場(chǎng)，繼續推薦金銅鋁銻》提到，短期高銅價(jià)延后需求，但供給環(huán)比收縮可期，去庫帶動(dòng)銅價(jià)易漲難跌，中期，美聯(lián)儲降息確定性強，疊加礦端短缺難以緩解，支撐銅價(jià)中樞上移;長(cháng)期看，新能源需求強勁將帶動(dòng)供需缺口拉大，當前銅價(jià)長(cháng)期看或僅是新起點(diǎn)。

華泰證券分析師李斌也認為，短期內銅價(jià)易漲難跌。其在5月17日發(fā)表研報《華泰 | 有色：短期銅價(jià)易漲難跌》指出，基本面上，SMM統計Q2-3國內部分銅冶煉廠(chǎng)進(jìn)入集中檢修期，電解銅供給降速有望延續。電力電網(wǎng)、新能源高景氣度預期不變，“以舊換新”等政策或提振家電、汽車(chē)等行業(yè)景氣度，我們認為Q2需求有望進(jìn)一步改善;Q3須警惕淡季對需求帶來(lái)的負面影響。政策面上，國內刺激政策頻出，短期內或繼續對銅價(jià)產(chǎn)生積極影響。同時(shí)，據Wind，截至5月7日，Comex銅非商業(yè)凈多單占比處于2000年以來(lái)70%分位，說(shuō)明近期市場(chǎng)情緒偏樂(lè )觀(guān)但未到達最高點(diǎn)。

此外，還有專(zhuān)家指出，銅價(jià)或許會(huì )繼續向上攀升，近些年來(lái)全球能源轉型所引發(fā)的去碳化和電氣化趨勢會(huì )持續提高對銅的需求，而過(guò)去十年全球在銅礦開(kāi)采以及相關(guān)投資方面的不足會(huì )導致供不應求的情況，進(jìn)而繼續推升銅價(jià)。預測近期1號電解銅現貨銅價(jià)格波動(dòng)區間或將為85000-89000元/噸。

隨著(zhù)銅價(jià)上漲，高盛也在5月3日的報告中指出，精煉銅供應日益緊張，而終端需求卻持續穩健，可能導致將來(lái)出現銅供應短缺。鑒于供給缺口較大，高盛將銅的今年年末預期價(jià)位從1萬(wàn)美元/噸上調至1.2萬(wàn)美元/噸，全年均價(jià)預期從9200美元/噸上調至9800美元/噸，維持2025年平均1.5萬(wàn)美元/噸的預測。

高盛報告指出，隨著(zhù)銅礦供應量增速放緩，冶煉需求繼續強勁，供需缺口可能會(huì )繼續擴大。報告預測，全球銅礦供應量今年將增長(cháng)2%，為2020年以來(lái)最為疲軟的水平。同時(shí)，AI數據中心的建設和相關(guān)電力基礎設施正在創(chuàng )造新的銅需求，預計AI數據中心的銅密度將從每兆瓦25噸增加到40噸，今年將產(chǎn)生平均8萬(wàn)噸的銅需求。

受美聯(lián)儲降息預期影響，今年來(lái)資金除了流入貴金屬外，也有一部分流向了有色金屬市場(chǎng)。針對銅價(jià)后期走勢，一德期貨分析師吳玉新表示，短期來(lái)看，銅仍交易二次通脹，供需缺口敘事邏輯仍然存在。所以，價(jià)格仍會(huì )偏強，但價(jià)格觸及10000美元，在美聯(lián)儲未降息全球未共振復蘇，僅靠供應擾動(dòng)。個(gè)人認為，這個(gè)價(jià)格過(guò)于樂(lè )觀(guān)了，基金持倉正在沖擊歷史高位區域，波動(dòng)率與持倉也一路走高，擁擠度可能較高。因此，操作上要偏謹慎。