全球主要央行“大亂戰”，貨幣政策分歧愈演愈烈

隨著(zhù)歐洲各國通脹回落，瑞典央行8年來(lái)首度降息，成為了瑞士央行之后第二家采取寬松政策的發(fā)達國家央行，市場(chǎng)普遍認為歐洲央行也將在6月正式啟動(dòng)降息。

與歐洲情況截然不同，美國通脹壓力凸顯，經(jīng)濟前景也存在較大的不確定性，依賴(lài)數據行動(dòng)的美聯(lián)儲降息時(shí)點(diǎn)仍是個(gè)謎，市場(chǎng)當前僅預期美聯(lián)儲今年會(huì )有1-2次降息，歐美央行同步降息的希望落空。

本周，在日元持續疲軟的壓力下，日本央行行長(cháng)植田和男改變口徑，警告市場(chǎng)必要時(shí)會(huì )對日元采取貨幣政策行動(dòng)，重燃市場(chǎng)對于日本央行可能會(huì )在6月加息的預期。

瑞典央行周三宣布降息，將基準利率從4.00%下調至3.750%，成為繼瑞士央行之后第二家采取寬松政策的發(fā)達國家央行。

瑞典在聲明中表示，貨幣政策和供應沖擊減弱導致通脹下降，目前已接近2%目標。瑞典央行同時(shí)表示，如果通脹進(jìn)一步下降，預計下半年政策利率將再下調兩次。

根據瑞典中央統計局數據顯示，固定利率消費者價(jià)格指數(CPIF)顯示，3月通脹為2.2%，剔除能源價(jià)格的通脹為2.9%，均低于瑞典央行的最新預測，同時(shí)瑞典的經(jīng)濟增長(cháng)已連續四個(gè)季度收縮，失業(yè)率呈上升趨勢。

值得注意的是，3月21日，瑞士央行超預期將利率下調25個(gè)基點(diǎn)至1.50%，通脹穩步降溫和瑞郎匯率相對穩健強為瑞士央行降息提供了支撐。

高盛分析師Cosimo Codacci-Pisanelli此前曾分析指出，回顧過(guò)去9次降息周期，8次由美聯(lián)儲主導，歐洲地區央行在通常會(huì )選擇跟隨美聯(lián)儲的腳步。因為先于美聯(lián)儲降息可能會(huì )削弱本國貨幣，推高進(jìn)口商品和服務(wù)的價(jià)格，使得通脹出現反彈風(fēng)險。

但此次歐洲的情況有所不同，長(cháng)期高利率使得各國經(jīng)濟前景更為疲軟，歐洲各國有理由相信通脹已經(jīng)得到控制，如果他們繼續選擇等待美聯(lián)儲，或許會(huì )使經(jīng)濟增速進(jìn)一步承壓。

而瑞典經(jīng)濟對利率變化更敏感，因為多數瑞典抵押貸款都有短期浮動(dòng)利率。在美國和歐洲許多其他地區，固定利率抵押貸款更為常見(jiàn)。這種敏感性的一個(gè)后果是，瑞典房?jì)r(jià)的下跌速度比其他地方更快。截至2023年底，美國和歐盟的房?jì)r(jià)比2021年底分別上漲11.5%和3.8%，但在瑞典，房?jì)r(jià)卻下跌了6.5%。

歐洲經(jīng)濟也正因為高利率面臨增速放緩的挑戰。

德國制造業(yè)繼續低迷。德國聯(lián)邦統計局本周公布的數據顯示，3月份德國制造業(yè)工廠(chǎng)訂單環(huán)比意外下降0.4%，同比下降1.9%，制造商仍然受到全球需求低迷、高利率以及能源價(jià)格上漲的影響。

德國3月工業(yè)產(chǎn)出下降0.4%，雖然好于市場(chǎng)預期，但為今年首次下滑，主要是消費品、中間產(chǎn)品和能源的下降。

德國商業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家約爾格·克雷默表示，疲軟的工業(yè)訂單表明，德國經(jīng)濟在第一季度以0.2%的增長(cháng)避免衰退之后，第二季度德國國內生產(chǎn)總值可能不會(huì )出現強勁增長(cháng)。

德國經(jīng)濟研究所(IW)稱(chēng)，德國經(jīng)濟在第一季度以0.2%的增長(cháng)避免衰退之后，但該國經(jīng)濟依然脆弱，主要是因為制造業(yè)持續疲軟所致。

德國經(jīng)濟疲軟也將進(jìn)一步支撐歐洲央行開(kāi)啟降息周期，外界普遍預期歐央行將在6月6日的議息會(huì )議上宣布下調利率。

不同于美國抗通脹之路的波折，歐元區的通脹壓力已經(jīng)小得多。歐元區4月整體通脹穩定在2.4%，核心通脹(不包括能源和食品價(jià)格)從2.9%降至2.7%，此前歐洲央行行長(cháng)拉加德曾表示，除非發(fā)生重大意外，否則歐洲央行將很快降息。

拉加德此前指出，歐元區通脹性質(zhì)與美國不同，美國和歐元區通脹受不同因素驅動(dòng)，“我們根據依美聯(lián)儲行動(dòng)，必須根據歐元區數據做出決策”。

歐洲央行首席經(jīng)濟學(xué)家連恩(Philip Lane)近期接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，隨著(zhù)服務(wù)業(yè)通脹終于開(kāi)始緩解，6月降息的理由正在日益增強。

但對于歐洲央行先于美聯(lián)儲降息的影響，歐央行管委會(huì )內部仍有較大爭論。如果歐洲的利率下降速度快于美國，將導致歐洲貨幣兌美元貶值，推高進(jìn)口價(jià)格，從而再次加劇通脹。

歐洲央行管委會(huì )成員、奧地利央行行長(cháng)羅伯特·霍爾茲曼(Robert Holzmann)表示歐洲央行不應倉促行事。“我們完全沒(méi)有理由過(guò)快地下調利率，每一步都應取決于那時(shí)的數據。”

就在歐洲各國央行相繼開(kāi)始降息后，日本央行正考慮應何時(shí)加息來(lái)提振疲軟的日元。

5月8日，日本央行行長(cháng)植田和男在日本國會(huì )上表示，如果日元走勢對通脹產(chǎn)生重大影響，央行可能會(huì )采取貨幣政策行動(dòng)，進(jìn)一步警告日元近期大幅下跌對經(jīng)濟造成的影響。

植田和男稱(chēng)，盡管日本央行不會(huì )用貨幣政策直接控制日元走勢，但將仔細研究日元走勢對經(jīng)濟和通脹走勢可能產(chǎn)生的巨大影響。

植田和男認為，匯率變動(dòng)可能對經(jīng)濟和物價(jià)產(chǎn)生重大影響，因此央行可能會(huì )考慮采用貨幣政策來(lái)應對。

市場(chǎng)普遍認為，植田和男的此番表態(tài)或許暗示日本央行可能會(huì )和財務(wù)省配合，緩和日元的頹勢。

植田和男本周的發(fā)言也與其上月在日本央行議息會(huì )議后的講話(huà)形成對比，此前他稱(chēng)日元下跌并未對趨勢通脹產(chǎn)生直接影響，加速了日元的跌勢，并推動(dòng)美元兌日元匯率一度擊穿160，破34年以來(lái)新低。

美聯(lián)儲何時(shí)降息最大的決定性因素仍在于美國的通脹能否繼續下行。而美國頑固的通脹數據和放緩的GDP數據使得美聯(lián)儲短期內無(wú)法開(kāi)啟降息周期。

美國波士頓聯(lián)儲主席蘇珊·柯林斯(Susan M. Collins)周三表示，達到2%通脹目標所需的時(shí)間比之前想象的更長(cháng)，這也意味著(zhù)利率需要保持在當前水平更長(cháng)時(shí)間。

聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )(FOMC)中的“鷹派代表”、明尼阿波利斯聯(lián)邦儲備銀行行長(cháng)尼爾•卡什卡利(Neel Kashkari)此前則警告稱(chēng)，目前的利率可能不足以讓通脹恢復到2%的目標水平。美聯(lián)儲可能需要在較長(cháng)時(shí)間內維持利率不變來(lái)平息通脹。

但長(cháng)期維持高利率對美國經(jīng)濟的副作用也正逐步顯現，道富環(huán)球市場(chǎng)股票研究主管瑪麗亞•維特曼(Marija Veitmane)近日警告，高利率已經(jīng)給美國經(jīng)濟帶來(lái)巨大壓力，高利率正進(jìn)一步推高美國企業(yè)債務(wù)融資成本。

標準普爾全球(S&P Global)最新公布的數據顯示，今年4月份企業(yè)破產(chǎn)數量是一年來(lái)數量最多的一個(gè)月，共有66家企業(yè)申請破產(chǎn)，比1月份的35份申請增加了88%。

標普全球表示，對于許多背負高利率的企業(yè)來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲持續推遲降息意味著(zhù)它們需要“認輸“，企業(yè)的生存依賴(lài)于較低的借貸成本。