美聯(lián)儲將繼續收縮資產(chǎn)負債表 放任流動(dòng)性持續流失

智通財經(jīng)注意到，盡管美聯(lián)儲的一項關(guān)鍵流動(dòng)性工具正處于低位，但市場(chǎng)分析師表示，美聯(lián)儲可能會(huì )繼續縮減資產(chǎn)負債表規模。

美聯(lián)儲隔夜逆回購協(xié)議工具(RRP)的使用規模上周一度降至5000億美元以下，延續了數月來(lái)的下滑趨勢。符合條件的交易對手可以在該工具中存放現金以獲得市場(chǎng)利率。

與此同時(shí)，根據最新數據，銀行準備金余額——央行資產(chǎn)負債表上的另一項重大負債——為3.54萬(wàn)億美元。這高于美聯(lián)儲2022年6月開(kāi)始縮減資產(chǎn)時(shí)的水平，這一過(guò)程被稱(chēng)為量化緊縮(QT)。

Wrightson ICAP經(jīng)濟學(xué)家Lou Crandall在給客戶(hù)的報告中寫(xiě)道：“RRP機制的盈余流出無(wú)處可去，只能回流到準備金余額中，它們可能會(huì )堵塞銀行的資產(chǎn)負債表。”“美聯(lián)儲可能會(huì )認為，準備金率準備金機制的過(guò)?，F金流入銀行準備金賬戶(hù)是低效的，是繼續從整個(gè)金融體系中抽走流動(dòng)性的一個(gè)理由。”

 

　　QT已實(shí)施超過(guò)一年半，美聯(lián)儲每月允許多達600億美元的公債和多達350億美元的機構債到期。但關(guān)于美聯(lián)儲是否誤判了在不造成金融體系儲備短缺的情況下能夠收緊流動(dòng)性的程度，一場(chǎng)爭論正在醞釀之中。

 

策略師們一直在試圖確定，即使在存款準備金率空了之后，這種放松是否還能繼續下去，以及在銀行準備金變得稀缺并像2019年9月那樣在融資市場(chǎng)引發(fā)動(dòng)蕩之前，它們能收縮到什么程度。

巴克萊和美國銀行的策略師都推遲了開(kāi)始縮減量化寬松的時(shí)間。

美聯(lián)儲主席鮑威爾上月在聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )(FOMC)會(huì )議后的新聞發(fā)布會(huì )上表示，政策制定者計劃在3月份的會(huì )議上進(jìn)行更深入的討論。他承認，個(gè)別成員在會(huì )議期間提出了QT縮減計劃。會(huì )議紀要將于周三公布。

但Crandall表示，目前尚不清楚官員們如何看待存款準備金率余額的迅速下降。

達拉斯聯(lián)儲主席 Lorie Logan 指出了存款準備金率水平的重要性，他在1月曾表示，隨著(zhù)逆回購余額接近低位，美聯(lián)儲應放慢縮表速度。紐約聯(lián)儲主席 John Williams上月指出，銀行準備金——用于指導放松的關(guān)鍵指標——與QT之前相比變化不大。

自6月以來(lái)，對RRP的總體需求一直在減弱，當時(shí)美國財政部在債務(wù)上限暫停后加大了新債券的發(fā)行，為短期投資者提供了另一種選擇。隨著(zhù)交易員開(kāi)始押注美聯(lián)儲今年將大幅降息，貨幣市場(chǎng)基金進(jìn)一步配置短期國債以獲得更高的收益率，短期國債的買(mǎi)盤(pán)加速了。

Wrightson ICAP的數據顯示，截至1月31日，政府貨幣市場(chǎng)基金持有的期限超過(guò)90天的美國國債規模攀升至4，890億美元，而2022年3月時(shí)為170億美元。更重要的是，貨幣基金在私人回購市場(chǎng)的敞口擴大。根據美國金融研究辦公室(Office of Financial Research)的數據，上月貨幣基金在私人回購市場(chǎng)的敞口又激增2，070億美元。

Wrightson的Crandall表示，他預計未來(lái)數月貨幣基金將“積極培育”這些另類(lèi)投資，從而繼續減少對美聯(lián)儲RRP工具的依賴(lài)。

他表示：“如果他們成功做到了這一點(diǎn)，美聯(lián)儲應該樂(lè )于讓過(guò)剩流動(dòng)性繼續流失，而不是在銀行體系中積累。”