中國的低通脹為何不等于通縮?

中國官方近期公布的數據顯示，3月份消費者價(jià)格指數(CPI)同比增長(cháng)0.7%，低于市場(chǎng)預期，較上月增速回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，核心CPI同比增長(cháng)0.7%，連續12個(gè)月小于或等于1%。

同期，工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格指數(PPI)同比下降2.5%，環(huán)比持平，低于市場(chǎng)預期的下降2.3%，跌幅連續三個(gè)月擴大。

上述數據回落，市場(chǎng)擔憂(yōu)中國經(jīng)濟活動(dòng)偏冷，可能陷入通縮。多位政府官員、專(zhuān)家學(xué)者認為，總體看中國宏觀(guān)經(jīng)濟運行開(kāi)局良好，經(jīng)濟復蘇趨勢明確。低通脹不等于通貨緊縮，不應將低通脹或前期反通脹力量簡(jiǎn)單視為通貨緊縮，中國不存在系統性和可持續的通縮壓力。

先看低通脹原因。中國國家統計局新聞發(fā)言人付凌暉稱(chēng)，今年以來(lái)的CPI漲幅回落主要受一些季節性、階段性因素影響。首先是季節性因素。二是部分食品價(jià)格走低。三是能源價(jià)格回落。四是汽車(chē)價(jià)格特別是燃油小汽車(chē)價(jià)格下降。五是地緣政治和疫情影響。

摩根士丹利中國首席經(jīng)濟學(xué)家邢自強則認為，近期通貨膨脹率較低與經(jīng)濟恢復的階段有關(guān)。通脹是滯后指標，經(jīng)濟和需求先起來(lái)，才會(huì )逐漸傳導到通脹。當前宏觀(guān)經(jīng)濟仍處于經(jīng)濟復蘇初期，通脹回落也符合經(jīng)濟傳導的時(shí)滯特點(diǎn)。

中國央行貨幣政策司司長(cháng)鄒瀾表示，經(jīng)濟基本面和高基數等因素使得近期物價(jià)有所回落。一方面，供給能力較強，另一方面，需求恢復較慢。同時(shí)，去年3月國際油價(jià)暴漲和國內鮮菜價(jià)格反季節上漲，也帶來(lái)高基數擾動(dòng)。

需要注意的是，不應僅盯住一兩個(gè)價(jià)格指標判斷是否處于通縮。

鄒瀾稱(chēng)，通縮一般具有物價(jià)水平持續負增長(cháng)、貨幣供應量持續下降的特征，且常伴隨經(jīng)濟衰退。當前中國物價(jià)仍在溫和上漲，廣義貨幣(M2)和社融增長(cháng)相對較快，經(jīng)濟運行持續好轉，與通縮有明顯區別。

中金公司研究部首席宏觀(guān)分析師張文朗也認為，中國目前處于經(jīng)濟復蘇早期，需求驅動(dòng)的通脹正在回溫，而非即將步入通縮，應從更多角度和指標進(jìn)行判斷。例如，貨幣供應增速創(chuàng )新高，信貸持續改善;一季度經(jīng)濟增長(cháng)總體較快，未來(lái)大概率進(jìn)一步修復;內需驅動(dòng)的價(jià)格及GDP平減指數都在改善等。

當前中國經(jīng)濟仍在穩步復蘇之中。瑞銀證券首席中國經(jīng)濟學(xué)家汪濤稱(chēng)，一季度經(jīng)濟同比增長(cháng)4.5%，二季度有望在低基數推動(dòng)下進(jìn)一步回升至8%左右，下半年有望維持在5%以上。中國不會(huì )面臨持續的通縮壓力。

鄒瀾也強調，隨著(zhù)金融支持效果進(jìn)一步顯現，消費需求有望進(jìn)一步回暖，下半年物價(jià)漲幅可能逐步回歸至往年均值水平，全年CPI呈“U”型走勢。中長(cháng)期看，中國經(jīng)濟總供求基本平衡，貨幣條件合理適度，居民預期穩定，不存在長(cháng)期通縮或通脹的基礎。

中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所副所長(cháng)張斌亦判斷，中國經(jīng)濟不會(huì )陷入通縮。中國經(jīng)濟處于疫情后的復蘇階段，國內消費和投資在溫和復蘇進(jìn)程當中。一季度全社會(huì )信貸增長(cháng)較高，有助于擴大總需求。在進(jìn)一步的政策支持和市場(chǎng)內生動(dòng)力逐漸提升環(huán)境下，中國經(jīng)濟不會(huì )陷入通貨緊縮局面。

汪濤則認為，隨著(zhù)居民收入反彈和消費者信心逐漸修復，預計與經(jīng)濟重啟相關(guān)的消費活動(dòng)價(jià)格將進(jìn)一步上升，包括餐飲、外出、旅行、娛樂(lè )和居民服務(wù)等。

邢自強指出，與美國主要依靠政策刺激不同，本輪中國經(jīng)濟復蘇更多依靠?jì)壬鷦?dòng)力，以休養生息重振信心。對比而言，內生性復蘇的特征之一是勞動(dòng)力供給和制造業(yè)產(chǎn)能恢復略快于需求恢復，有利于保持較低的通脹壓力。在全球發(fā)達國家被高通脹所困之際，中國通脹形勢給決策者提供了充足的政策空間，無(wú)需擔心通脹掣肘。