4月財新綜合PMI解讀：經(jīng)濟擴張放緩 政策重心轉向改革

財新PMI分析|經(jīng)濟擴張放緩政策重心轉向改革

隨著(zhù)春節錯位、增值稅降稅率前企業(yè)加緊備貨等短期影響消退，2019年4月，中國經(jīng)濟擴張速度有所放緩。

近日公布的4月財新中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(PMI)，錄得50.2，較3月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，服務(wù)業(yè)PMI微升0.1個(gè)百分點(diǎn)至54.5，財新中國綜合PMI錄得52.7，低于3月0.2個(gè)百分點(diǎn)。

這一走勢與統計局PMI不完全一致。國家統計局公布的4月制造業(yè)PMI錄得50.1，低于3月0.4個(gè)百分點(diǎn)，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數回落0.3個(gè)百分點(diǎn)至53.3，綜合PMI產(chǎn)出指數為53.4，回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。

兩個(gè)制造業(yè)PMI的分項指數，大同小異。兩個(gè)生產(chǎn)指數、新訂單指數、投入品價(jià)格指數均在擴張區間回落，產(chǎn)成品庫存指數、原材料庫存指數均在收縮區間回落，3月躍升至逾五年高位的財新中國制造業(yè)就業(yè)指數，再度回到收縮區間，統計局制造業(yè)就業(yè)指數在收縮區間回落。

不同的是，財新中國制造業(yè)新出口訂單指數跌落榮枯分界線(xiàn)，而統計局新出口訂單指數在收縮區間回升；財新中國制造業(yè)出廠(chǎng)價(jià)格指數回落，生產(chǎn)預期指數回升，統計局這兩個(gè)指數的走勢則相反。

兩個(gè)服務(wù)業(yè)PMI分項指數中，相同的是，新訂單指數、經(jīng)營(yíng)預期指數均有回落，投入價(jià)格指數和從業(yè)人員指數回升，不同的是，財新中國服務(wù)業(yè)銷(xiāo)售價(jià)格指數回升，統計局服務(wù)業(yè)這一指數下降。

財新智庫莫尼塔研究董事長(cháng)、首席經(jīng)濟學(xué)家鐘正生表示，4月中國經(jīng)濟仍表現出良好韌性，尤其是服務(wù)業(yè)保持了較高景氣度。但服務(wù)業(yè)成本上升壓力較大，對盈利空間造成壓制，企業(yè)家信心仍未見(jiàn)改善。對經(jīng)濟企穩需保持耐心，經(jīng)濟政策在穩增長(cháng)的基調下，將適度收斂逆周期政策，而增加結構性和體制性政策的力度。

2019年一季度，中國國內生產(chǎn)總值(GDP)同比增長(cháng)6.4%，與2018年四季度持平，尤其是3月工業(yè)增加值、房地產(chǎn)投資的表現尤為搶眼，超出市場(chǎng)預期，這一定程度上反映了經(jīng)濟增長(cháng)的韌性，其中一個(gè)重要因素是隨著(zhù)流動(dòng)性改善、部分城市調控放松，房地產(chǎn)投資持續改善。

與此同時(shí)，一些短期因素的推動(dòng)也不容忽視：首先，3月初的政府工作報告提出，4月1日起制造業(yè)增值稅稅率下降3個(gè)百分點(diǎn)，部分企業(yè)為增加進(jìn)項稅抵扣，在3月加緊備貨，在一定程度上推高了工業(yè)增速；其次，出于對今年上半年經(jīng)濟下行壓力的擔憂(yōu)，財政支出提前發(fā)力，今年一季度新增地方債發(fā)行1.18萬(wàn)億元，而去年同期并無(wú)新增地方債發(fā)行，基建投資進(jìn)度提前。此外，去年同期環(huán)保限產(chǎn)導致的低基數和春節錯位因素，也在一定程度上推高了3月經(jīng)濟增速。

從高頻數據看，4月六大發(fā)電耗煤同比由降轉升，顯示4月工業(yè)生產(chǎn)減速；地方債發(fā)行進(jìn)度也呈放緩態(tài)勢，顯示未來(lái)財政支出高增長(cháng)將受限。加之外需改善乏力，政府對房地產(chǎn)回暖持謹慎態(tài)度，多家研究機構均認為，未來(lái)數月經(jīng)濟仍然有放緩的可能。

4月19日的中央政治局會(huì )議認為經(jīng)濟“好于預期”，下行壓力“既有周期性因素，但更多是結構性、體制性的”，要“注重以供給側結構性改革的辦法穩需求”，釋放出政策寬松暫不加碼、更多依賴(lài)改革的信號。不過(guò)，這并不意味著(zhù)政策轉向，而是寬松力度不會(huì )進(jìn)一步加碼，重點(diǎn)落實(shí)現有措施，未來(lái)政策調整將根據經(jīng)濟形勢的變化相機抉擇。