新減產(chǎn)協(xié)議緣何未能“拯救”國際油價(jià)

本月上旬受新達成的原油減產(chǎn)協(xié)議刺激而短暫反彈的國際油價(jià)近幾個(gè)交易日重拾頹勢。

18日收盤(pán)，紐約油價(jià)暴跌逾7%，創(chuàng )下15個(gè)多月新低，倫敦油價(jià)大跌逾5%，創(chuàng )14個(gè)多月新低;按收盤(pán)價(jià)計，二者已分別較10月初的近期高點(diǎn)重挫39.5%、34.8%。新減產(chǎn)協(xié)議緣何難以提振國際油價(jià)?

減產(chǎn)協(xié)議打折扣

12月7日，石油輸出國組織(歐佩克)與非歐佩克產(chǎn)油國達成協(xié)議，決定從2019年1月1日起，在今年10月份的產(chǎn)量基礎上日均減產(chǎn)原油120萬(wàn)桶，初步設定期限為6個(gè)月。

然而，從會(huì )議召開(kāi)前卡塔爾宣布退出歐佩克，到推遲宣布減產(chǎn)決定，再到整體不及預期的減產(chǎn)量，此次“難產(chǎn)”的原油減產(chǎn)協(xié)議似乎自誕生之初便成色不足，而新減產(chǎn)協(xié)議中的兩個(gè)細節則讓該協(xié)議有被進(jìn)一步打折扣之嫌。

一是此次減產(chǎn)是以10月份產(chǎn)量為基礎，而當月主要產(chǎn)油國原油產(chǎn)量均處于歷史較高水平。其中，沙特當月原油日均產(chǎn)量為1065桶，創(chuàng )下了彼時(shí)的歷史記錄(11月份該記錄被刷新);俄羅斯原油日產(chǎn)量更是高達1141萬(wàn)桶，創(chuàng )蘇聯(lián)解體后的最高紀錄。

二是在此次減產(chǎn)協(xié)議中，伊朗、委內瑞拉、利比亞三國被豁免，將不受減產(chǎn)協(xié)議約束。這三個(gè)國家均是原油日產(chǎn)量過(guò)百萬(wàn)桶甚至兩百萬(wàn)桶的產(chǎn)油大國，同時(shí)被豁免不可避免地將影響減產(chǎn)協(xié)議的影響力。

其中，伊朗因美國制裁導致原油出口下降，但美國對8個(gè)國家和地區的豁免卻令制裁程度遠不及預期;而利比亞原油產(chǎn)量近期已經(jīng)得到了明顯恢復，自今年8月份以來(lái)其原油日產(chǎn)量已連續數月保持在100萬(wàn)桶以上。

美國能源咨詢(xún)機構伍德麥肯齊副總裁安-路易斯?希特爾(Ann-Louise　Hittle，　Wood　Mackenzie　vice-president)預計，2019年全球原油日均需求量預計將增長(cháng)110萬(wàn)桶，而受美國頁(yè)巖油產(chǎn)量持續攀升等因素驅動(dòng)，僅非歐佩克產(chǎn)油國原油日產(chǎn)量預計便將增長(cháng)240萬(wàn)桶，此次減產(chǎn)量尚不足以平衡國際原油供需。

減產(chǎn)效果遭質(zhì)疑

美國派拉蒙期權公司總裁雷蒙德?卡爾博內(Raymond　Carbone，　President　at　Paramount　Options)接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，在美國原油產(chǎn)量持續攀升的背景下，投資者對國際原油供需的整體預期已經(jīng)發(fā)生了逆轉，國際原油將供大于求的情緒主導了市場(chǎng)。

美國能源信息局17日發(fā)布的報告預計，12月份美國頁(yè)巖油日均產(chǎn)量將歷史上首次突破800萬(wàn)桶，達803.2萬(wàn)桶;2019年1月份，頁(yè)巖油日均產(chǎn)量將進(jìn)一步增加13.4萬(wàn)桶，至816.6萬(wàn)桶。

在此背景下，此次減產(chǎn)決定的“難產(chǎn)”過(guò)程也令市場(chǎng)對歐佩克及俄羅斯等非歐佩克產(chǎn)油國的協(xié)同性以及其在穩定國際油價(jià)方面的積極作用產(chǎn)生了懷疑。

美國FTN金融公司首席經(jīng)濟學(xué)家克里斯托弗?洛認為，如果從過(guò)去兩年的最終效果來(lái)看，歐佩克及俄羅斯等非歐佩克成員國的2016年底達成的減產(chǎn)協(xié)議也難言成功：許多國家的原油出口份額流失至美國，而國際油價(jià)似乎又重新回到了原點(diǎn)。

在線(xiàn)交易服務(wù)商CMB　Markets市場(chǎng)分析師大衛?麥登(David　Madden)說(shuō)，主要產(chǎn)油國可以談?wù)搮f(xié)調減產(chǎn)的重要性，但最終左右其決定的通常還是他們各自國家的利益。

更為關(guān)鍵的是，因近期全球一些主要經(jīng)濟體經(jīng)濟增長(cháng)呈現出放緩跡象，投資者對全球原油需求增長(cháng)前景擔憂(yōu)情緒升溫。

瑞穗(Mizuho)首席石油分析師保羅??；?Paul　Sankey)表示，近期一些主要機構不斷降低對明年全球經(jīng)濟增速的預期，一些國家經(jīng)濟衰退的風(fēng)險正在上升，股市劇烈波動(dòng)，如果最終這些因素共同作用導致明年全球原油需求出現下滑，那歐佩克的減產(chǎn)將毫無(wú)意義。

卡爾博內說(shuō)，雖然近期金融市場(chǎng)動(dòng)蕩并不是2008年金融危機的重演，但美股劇烈調整引發(fā)了市場(chǎng)廣泛的避險情緒，加劇了石油資產(chǎn)的拋售。

國際油價(jià)明年或低位震蕩

分析人士認為，雖然近期國際油價(jià)大跌令市場(chǎng)看空情緒彌漫，但金融市場(chǎng)在遭遇重大利好利空時(shí)通常都容易因趨勢慣性反應過(guò)度，投資者不應忽視市場(chǎng)的自我修正能力。

國際能源署上周發(fā)布的月度能源報告稱(chēng)，低油價(jià)對消費的刺激作用將抵消經(jīng)濟放緩對原油需求的抑制，維持2019年全球原油日均需求量將增長(cháng)140萬(wàn)桶的預測不變。

低油價(jià)也將對國際原油產(chǎn)量產(chǎn)生抑制作用。作為非減產(chǎn)協(xié)議國，加拿大主要產(chǎn)油省艾伯塔省12月初已表示，為緩解供過(guò)于求的局面，該省將削減原油日產(chǎn)量32.5萬(wàn)桶。

分析人士稱(chēng)，自11下旬以來(lái)，美國頁(yè)巖油產(chǎn)地實(shí)際交易價(jià)格已低于每桶45美元，美國頁(yè)巖油投資已出現一定放緩跡象，如果國際油價(jià)繼續下跌，將對頁(yè)巖油產(chǎn)量產(chǎn)生更加明顯抑制作用。

近期國際油價(jià)持續下跌也已經(jīng)開(kāi)始讓一些逢低買(mǎi)入的投資者入場(chǎng)。美國商品期貨交易委員會(huì )17日公布的數據顯示，上周看多倫敦布倫特原油的頭寸在過(guò)去11周內首次出現了上漲。

瑞銀集團財富管理部的研究顯示，之前三次美國經(jīng)濟出現衰退時(shí)，大宗商品市場(chǎng)在衰退之前的6個(gè)月內的平均收益率較證券市場(chǎng)高15%，而目前美國經(jīng)濟已經(jīng)進(jìn)入了經(jīng)濟擴張周期的末期。

美銀美林大宗商品和衍生品主管弗朗西斯科?布蘭奇認為，綜合考慮減產(chǎn)協(xié)議以及美聯(lián)儲放緩加息節奏或令美元走弱等因素影響，預計2019年紐約輕質(zhì)原油期貨、倫敦布倫特原油期貨均價(jià)將分別為每桶59美元、每桶70美元。

高盛商品研究主管杰夫·柯里(Jeff　Currie)認為，2019年倫敦布倫特原油期貨均價(jià)仍可反彈至每桶70美元左右，但這不會(huì )在短期內發(fā)生，投資者只要看到國際原油市場(chǎng)基本面出現根本性改變跡象之時(shí)，才會(huì )大舉買(mǎi)入石油資產(chǎn)。