陳蕊：原油期貨上市加速我國油品市場(chǎng)定價(jià)機制改革

我國是世界石油消費大國，原油進(jìn)口量占世界增量比重很大，但我國在國際油價(jià)中的影響力很低，重要原因之一就是長(cháng)期以來(lái)國內原油期貨市場(chǎng)缺失，石油的“價(jià)格安全”風(fēng)險很大。由于缺少風(fēng)險對沖機制，國際油價(jià)大幅度波動(dòng)不但對國內經(jīng)濟、社會(huì )穩定產(chǎn)生很大影響，而且直接影響石油企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)平穩運行。因此，如果能夠成功推出原油期貨，將有益于中國的石油安全和可持續發(fā)展。

在我國成品油市場(chǎng)，長(cháng)期以來(lái)其價(jià)格由政府制定。自2013年3月實(shí)行新機制以來(lái)，實(shí)現了國內成品油價(jià)格與國際油價(jià)有條件聯(lián)動(dòng)，并逐步與國際油價(jià)接軌。這種機械式的被動(dòng)調整最主要的問(wèn)題是不能反映國內成品油的供需變化，使得政府制定的價(jià)格與市場(chǎng)經(jīng)常有較大偏離。原油期貨交易可以反映市場(chǎng)微觀(guān)主體的預期、需求和生產(chǎn)成本等，具有價(jià)格發(fā)現功能。因此，開(kāi)展國內原油期貨交易有助于形成國內石油供需的晴雨表。若原油期貨交易成功，也有利于后期成品油期貨交易品種的推出，推動(dòng)國內成品油定價(jià)機制的改革。

而在原油期貨市場(chǎng)，一個(gè)重要的基本運作方式即套期保值，基本做法是企業(yè)買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出與現貨市場(chǎng)交易數量相當、但交易方向相反的商品期貨合約，以期在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)通過(guò)對沖或平倉補償的方式抵消現貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)所帶來(lái)的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險。原油需求企業(yè)通過(guò)套期保值實(shí)現風(fēng)險采購，能夠使生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本保持相對穩定，從而增強企業(yè)抵御市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險的能力；原油供應企業(yè)則可以通過(guò)套期保值實(shí)現風(fēng)險出售，使其預期利潤保持相對穩定，提高其投資和生產(chǎn)的穩定性。中國原油期貨交易市場(chǎng)的建立，將對國內石油企業(yè)實(shí)現穩定生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)起到積極作用。

目前國內石油公司參與境外期貨交易，主要目的是與實(shí)貨貿易進(jìn)行風(fēng)險對沖，但存在交易品種、國內外價(jià)格走勢不一等風(fēng)險，套保效果難以保證。國內原油期貨的推出，能夠提供流動(dòng)性和基于國內石油供需而形成的期貨價(jià)格，無(wú)疑給國內石油公司提供了更合適的風(fēng)險規避工具和手段。

首先，通過(guò)期貨市場(chǎng)的套期保值功能規避市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險，可以鎖定企業(yè)成本及利潤，節約企業(yè)采購或銷(xiāo)售成本。其次，中國石油期貨價(jià)格更好地反映了國內石油供需狀況，隨著(zhù)國內供需狀況的改變而變化，企業(yè)可以利用國內期貨市場(chǎng)的價(jià)格信號洞察市場(chǎng)變化，更好地優(yōu)化企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。第三，原油期貨上市預示著(zhù)石油金融化的趨勢將加速，期貨市場(chǎng)對現貨市場(chǎng)的影響力將加大，石油產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)參與期貨套保的力度將加強，基于期貨層面的期現結合的經(jīng)營(yíng)模式和虛擬庫存等業(yè)務(wù)創(chuàng )新模式將增多，這對以生產(chǎn)加工為主的經(jīng)營(yíng)模式將是極大的挑戰。

特別值得注意的是，建立我國原油期貨市場(chǎng)的同時(shí)，要進(jìn)行石油行業(yè)體制改革，放開(kāi)市場(chǎng)，吸引國內外市場(chǎng)參與者交易，形成多元主體競爭的局面。這將對以三大石油公司為主的市場(chǎng)格局產(chǎn)生直接沖擊。在未來(lái)國內市場(chǎng)供需形勢相對寬松的環(huán)境下，市場(chǎng)競爭將更趨激烈。

作者：中國石油經(jīng)濟技術(shù)研究院（ETRI）石油市場(chǎng)研究所主任工程師 陳蕊