安全、高效的核電技術(shù)繼續大步向前

核電是中國新能源的基礎,更安全、更高效是未來(lái)核電發(fā)展的方向在“核生熱,熱生氣,氣生電”的發(fā)展基本發(fā)電原理下,核電從上個(gè)世紀50年代開(kāi)始的一代核電技術(shù)發(fā)展到了今天以二代和二代半為主的核電技術(shù)路徑上來(lái)。我們認為,隨著(zhù)三代核電技術(shù)的不斷成熟和各國在四代核電技術(shù)上的不斷投入,核電正在朝著(zhù)更高安全性和更高效率的方向發(fā)展。

AP1000成為三代技術(shù)主流已基本確定,但二代半技術(shù)向三代技術(shù)的演進(jìn)依舊漸進(jìn)緩慢在我國已經(jīng)規劃的核電項目中,AP1000技術(shù)占比超過(guò)50%,我們預計在第一臺AP1000機組三門(mén)一號機順利投產(chǎn)后(2014年底),AP1000機組的建設會(huì )逐漸放量。在此之前,CPR1000依舊是中國國內核電建設的主力。

2017-2020年新投運的超過(guò)4000萬(wàn)千瓦的機組中,CPR1000會(huì )占據絕大多數。我們認為,二代半技術(shù)向三代技術(shù)的演進(jìn)是漸進(jìn)的過(guò)程,短期設備市場(chǎng)格局變化不大,并將給予設備制造廠(chǎng)商從二代半技術(shù)過(guò)渡到三代技術(shù)提供有效的緩沖期。

三代技術(shù)高度利好核島主設備制造商我們對二代半技術(shù)和三代技術(shù)的投資細分做了全面對比,AP1000機組在整體投資金額較二代半技術(shù)高24%的前提下,機組輔機設備的投資占比顯著(zhù)低于CPR1000機組。從投資金額上看,AP1000核島主設備的總投資金額較CPR1000技術(shù)增加42%。在未來(lái),核島主設備投資的增加,將極大程度上利好核電主設備生產(chǎn)廠(chǎng)家。

核電板塊安全邊際不斷抬升,繼續看好板塊表現，未來(lái)核電受到類(lèi)似福島核電站事故這樣的事件性影響的概率并不大,在經(jīng)過(guò)2017年-2018年的新增高點(diǎn)后,未來(lái)20年左右,中國核電都將保持年新增800-1200萬(wàn)千瓦的水平。這也就意味著(zhù)整個(gè)核電設備企業(yè)的訂單狀況會(huì )趨于穩定。板塊安全邊際抬升。

延續《系列深度報告一》的觀(guān)點(diǎn),繼續維持核電行業(yè)買(mǎi)入評級,推薦關(guān)注核電主設備板塊的行業(yè)龍頭,上海電氣、東方 電氣,推薦關(guān)注核閥門(mén)的主要生產(chǎn)商江蘇神通、中核科技;此外強烈建議關(guān)注核電控制系統提供商,納斯達克上市公司和利時(shí)(HOLI.US)的投資機會(huì )。

風(fēng)險分析:全球范圍內發(fā)生惡性核電事故,影響核電審批和建設進(jìn)程;AP1000首批機組技術(shù)引進(jìn)放緩,影響未來(lái)廠(chǎng)家的國產(chǎn)化能力提升。