三峽水利:水電資產(chǎn)整合提速 公司有望受益水利部國有資產(chǎn)改制

今年9月我們發(fā)布首篇三峽水利深度覆蓋報告,從公司水電業(yè)績(jì)改善、農網(wǎng)改造、電改和國企改革幾方面深度分析,我們看好公司市值成長(cháng)空間。本篇跟蹤報告將以三峽水利實(shí)際控制人水利部綜合事業(yè)局旗下資產(chǎn)梳理和近期國企改革思路兩個(gè)主要方面做分析推薦。

水利部存在國有資產(chǎn)改制需求。水利部綜合事業(yè)局是水利部直屬事業(yè)單位,其控股上市公司的機制安排和實(shí)際運作都很不規范,存在國有資產(chǎn)改制需求。從目前時(shí)點(diǎn)來(lái)看,隨著(zhù)國企改革持續推進(jìn),水利部改革進(jìn)程又到了重啟窗口。

公司有望成為水利部水電資產(chǎn)整合平臺。目前水利部旗下主要資產(chǎn)通過(guò)綜合事業(yè)局進(jìn)行管理,主要有水利水電開(kāi)發(fā)和水務(wù)兩大業(yè)務(wù)板塊。三峽水利是水利部綜合事業(yè)局旗下新華水利控股集團的重要上市平臺,并且是由集團直接控股。錢(qián)江水利是由中國水務(wù)投資直接控股,香梨股份由昌源水務(wù)間接控股,從現有主要業(yè)務(wù)來(lái)看,錢(qián)江水利等作為水務(wù)資產(chǎn)整合平臺更為合適。因此,我們認為在水利部綜合事業(yè)局國有資產(chǎn)改制過(guò)程中,三峽水利更適合作為水電資產(chǎn)整合平臺,隨著(zhù)國企改革繼續推進(jìn)或將受益。

新華水利控股集團頻頻增持三峽水利,成為第一大股東。公司實(shí)際控制人水利部綜合事業(yè)局通過(guò)其下屬企業(yè)新華控股增持公司股份后持股比例由二季度的22.58%增至24.09%。從人事安排來(lái)看,上市公司董事長(cháng)同時(shí)任職新華水利控股集團公司董事長(cháng)和中國水務(wù)投資有限公司董事長(cháng)。

從基本面來(lái)看,公司水電站所在流域來(lái)水較好、毛利持續提升,全年業(yè)績(jì)高增長(cháng)確定。公司較早投運的水電站已基本折舊完畢,水電自發(fā)電的成本較低,公司供電結構的變化推動(dòng)全年業(yè)績(jì)高增長(cháng)。此外,農網(wǎng)升級改造持續推進(jìn),保障公司電力設計安裝業(yè)務(wù)快速增長(cháng)。

公司是重慶最后一張地方小電網(wǎng),將顯著(zhù)受益于電力體制改革。公司外購電主要是恩施、重慶等地的水電站,市場(chǎng)化定價(jià)有望比目前價(jià)格進(jìn)一步下降。電價(jià)市場(chǎng)化將提升公司外購電部分的盈利水平。同時(shí)公司也會(huì )積極參與售電側的改革。盈利預測與評級:我們預計公司15、16年凈利潤預測至2.59億、2.77億元,EPS分別為0.78元、0.84元。公司15年業(yè)績(jì)增長(cháng)明確,看好其市值成長(cháng)空間,繼續給予“強烈推薦”評級。