思源電氣：全面布局智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)

根據媒體報道(《國網(wǎng)擬發(fā)布部分智能電網(wǎng)標準 第二批試點(diǎn)將啟動(dòng)》,2010 年1 月14 日,上海證券報),春節前國家電網(wǎng)計劃發(fā)布部分智能電網(wǎng)標準和研究框架,今年全面啟動(dòng)整個(gè)智能電網(wǎng)工作。盡管投資金額規劃仍不明朗,但智能電網(wǎng)今年將正式進(jìn)入可操作階段。國家電網(wǎng)即將啟動(dòng)第二批試點(diǎn):一是將在張北建設我國首個(gè)風(fēng)光儲能綜合示范項目,安裝電池儲能7.5 萬(wàn)千瓦。二是繼續進(jìn)行智能電表的招標。三是啟動(dòng)電動(dòng)汽車(chē)充電站建設。四是推廣數字化變電站和在線(xiàn)監測系統。

思源電氣敏銳的認識到了中國智能電網(wǎng)建設帶來(lái)的廣闊市場(chǎng)機遇,已通過(guò)成立光電、弘瑞和清能等三家子公司涉足在線(xiàn)監測、數字化變電站、無(wú)功補償、儲能電池充電模塊和電動(dòng)汽車(chē)充電模塊五大類(lèi)智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)。優(yōu)秀的管理能力、電力電子領(lǐng)域的行業(yè)地位以及技術(shù)高起點(diǎn)為思源在智能電網(wǎng)領(lǐng)域的成功前景構筑了堅實(shí)基礎。

財務(wù)預測:2010 年,受宏觀(guān)刺激政策中性化影響,電網(wǎng)對傳統設備的投資在較為平淡,智能電網(wǎng)也剛進(jìn)入試點(diǎn)階段,因此思源的凈利潤(扣除 平高電氣股權轉讓收益)將平穩增長(cháng)。展望2011 年,隨著(zhù)經(jīng)濟的增長(cháng),電網(wǎng)建設的瓶頸問(wèn)題可能再次顯現,智能電網(wǎng)也將進(jìn)入全面建設階段,思源的傳統業(yè)務(wù)和智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)有望迎來(lái)全面快速增長(cháng)。

預計09~11 年思源電氣每股收益(扣除平高電氣股權轉讓收益)分別為0.74,0.80 和1.00 元,同比增長(cháng)25%, 8%和26%。其中智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)利潤占比分別達到3%、8%和19%。

估值與建議:采用分部估值法,公司每股合理價(jià)值23-33 元,分別來(lái)自傳統業(yè)務(wù)(貢獻每股12-20 元)、智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)(貢獻每股6-8 元)、凈現金(貢獻每股4 元)和持有平高電氣流通股(貢獻每股2 元)等四方面。

風(fēng)險:電網(wǎng)公司智能電網(wǎng)規劃遲遲不出,投資金額小于預期。