國電南瑞:智能電網(wǎng)和軌道交通自動(dòng)化的領(lǐng)跑者

行業(yè)龍頭、科研實(shí)力雄厚。國電南瑞是專(zhuān)業(yè)從事電力和工業(yè)控制自動(dòng)化軟硬件開(kāi)發(fā)及系統集成服務(wù)的高科技企業(yè),其多項產(chǎn)品均占據行業(yè)領(lǐng)先地位。在網(wǎng)省調市場(chǎng),公司的市場(chǎng)占有率在78%,一家獨大;在高壓及特高壓變電站綜合自動(dòng)化市場(chǎng),其市場(chǎng)占有率達40%以上。公司背靠大股東南瑞集團擁有15 個(gè)研究所,科技實(shí)力極其雄厚,在與武高院重組整合后,南瑞集團進(jìn)一步成為國家推動(dòng)智能電網(wǎng)建設的基礎平臺。

智能電網(wǎng)的直接受益者?！皥詮娭悄茈娋W(wǎng)”建設的大幕即將拉開(kāi),今后十年將會(huì )有4 萬(wàn)億元左右的大蛋糕待人分享。國電南瑞是國內電網(wǎng)調度自動(dòng)化和變電站自動(dòng)化的龍頭企業(yè),其集團研究院中有部分專(zhuān)家參與了智能電網(wǎng)的多項標準建設規劃的制定,是建設“堅強智能電網(wǎng)”的直接受益者。

軌道交通業(yè)務(wù)將成為新的業(yè)績(jì)增長(cháng)點(diǎn)。2010~2015 年間,中國規劃建設的城市快速軌道交通項目總長(cháng)度達1,700 公里,其中,二次設備相關(guān)投資金額在250 億元左右。國電南瑞作為國內軌道交通監控領(lǐng)域的龍頭企業(yè)之一,公司具備非常好的發(fā)展潛力和行業(yè)競爭力,軌道交通自動(dòng)化業(yè)務(wù)將成為公司未來(lái)業(yè)績(jì)的靚麗增長(cháng)點(diǎn)。

資產(chǎn)整合預期依舊強烈。一直以來(lái),南瑞集團大力支持國電南瑞發(fā)展的態(tài)度并沒(méi)有改變,將國電南瑞作為二次設備業(yè)務(wù)整合的平臺也是南瑞集團的長(cháng)期戰略決策,我們認為這將進(jìn)一步加強公司在未來(lái)智能電網(wǎng)建設中的競爭力。

估值與投資建議:2009 年是公司業(yè)績(jì)從平穩增長(cháng)到快速增長(cháng)的轉折年,在假設公司將于2010 年成功定向增發(fā),且不考慮將來(lái)有資產(chǎn)注入的情況下,我們認為公司在2010 年的合理目標價(jià)為61.65 元,給予“買(mǎi)入”評級。

風(fēng)險提示:1.宏觀(guān)政策存在不確定性;2.下游市場(chǎng)相對集中;2.新產(chǎn)品可能被模仿或超越;3.稅收優(yōu)惠政策可能發(fā)生變化;4.可能面臨人才不足或流失;5.募集資金投資項目的建設進(jìn)程及市場(chǎng)前景可能低于預期。