比亞迪(002594)：方程豹銷(xiāo)量表現亮眼 海外市場(chǎng)同比持續高增

事件

2025 年7 月1 日，比亞迪公布2025 年6 月銷(xiāo)售數據，實(shí)現新能源汽車(chē)銷(xiāo)量38.3萬(wàn)輛，同比增長(cháng)12.0%，環(huán)比持平。

整體銷(xiāo)量同比向上，王朝+海洋網(wǎng)銷(xiāo)量承壓

總量來(lái)看，2025 年6 月比亞迪實(shí)現新能源汽車(chē)銷(xiāo)量38.3 萬(wàn)輛，同比增長(cháng)12.0%，環(huán)比持平;其中純電和插混車(chē)型銷(xiāo)量分別為20.7 萬(wàn)輛和17.1 萬(wàn)輛，同比增速分別為+42.5%和-12.5%，環(huán)比增速分別為+1.2%和-1.1%，王朝+海洋網(wǎng)銷(xiāo)量承壓。累計銷(xiāo)量來(lái)看，2025H1 累計已實(shí)現新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量211.3 萬(wàn)輛，同比增長(cháng)31.5%;其中純電和插混車(chē)型累計銷(xiāo)量分別為102.3 萬(wàn)輛和109.0 萬(wàn)輛，同比增速分別為+40.9%和+23.7%。

方程豹鈦3 表現亮眼，高端品牌矩陣共振向上

分品牌來(lái)看，2025 年6 月王朝+海洋網(wǎng)/騰勢/方程豹/仰望品牌分別實(shí)現銷(xiāo)量342737/15783/18903/205 輛，同比增速分別為+5.5%/+28.6%/+605.3%/-51.0%,環(huán)比增速分別為-1.6%/-0.1%/+50.1%/+47.5%。高端品牌6 月共實(shí)現銷(xiāo)量3.5 萬(wàn)輛，同比增長(cháng)127.0%，銷(xiāo)量占比為9.2%，同比提升4.7pct;其中方程豹品牌表現亮眼，6 月方程豹鈦3 銷(xiāo)量為12017 輛，環(huán)比增長(cháng)114.67%，銷(xiāo)量持續兌現。

海外市場(chǎng)厚積薄發(fā)，銷(xiāo)量持續走高

2025 年6 月比亞迪海外乘用車(chē)和皮卡實(shí)現銷(xiāo)量9.0 萬(wàn)輛，同比增長(cháng)229.8%，環(huán)比增長(cháng)1.2%，月度銷(xiāo)量持續創(chuàng )新高;海外乘用車(chē)和皮卡銷(xiāo)量占比達23.4%，環(huán)比提升0.3pct。公司攜手眾多全球優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷(xiāo)商，加速海外渠道布局;推進(jìn)本地化生產(chǎn)進(jìn)程，烏茲別克斯坦和泰國工廠(chǎng)陸續投產(chǎn)，4 月柬埔寨工廠(chǎng)成功奠基，6 月“西安號”、“長(cháng)沙號”滾裝船先后投入使用，目前共計六艘滾裝船投入運營(yíng)，合計運力達4.9 萬(wàn)輛，公司海外競爭力有望持續增強帶動(dòng)銷(xiāo)量增長(cháng)。

投資建議

比亞迪技術(shù)進(jìn)步帶動(dòng)銷(xiāo)量增長(cháng)飛輪持續演繹，“全民智駕”智能化戰略有望助力公司實(shí)現量?jì)r(jià)齊升。全球化進(jìn)程加速，高端化受益智能化+大車(chē)型戰略，有望打開(kāi)營(yíng)收和利潤空間，中長(cháng)期盈利水平有望持續提升。我們預計公司2025-2027 年收入分別為10063.48/12126.49/14551.79 億元，對應增速分別為29.5%/20.5%/20.0%;歸母凈利潤分別為563.74/692.71/837.01 億元， 對應增速分別為40.0%/22.9%/20.8%;EPS 分別為10.26/12.61/15.23 元/股，3 年CAGR 為27.6%，維持“買(mǎi)入”評級。

風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇;上游原材料漲價(jià)風(fēng)險;出口目的國家貿易壁壘提高;匯率波動(dòng)風(fēng)險。