林洋能源(601222)：智能+儲能+新能源三輪驅動(dòng) 全球市場(chǎng)加速拓展

公司毛利率穩步增長(cháng)，財務(wù)能力保持穩健。根據公司三季報，公司前三季度營(yíng)業(yè)收入為51.66 億元，同比增長(cháng)8.76%，歸母凈利潤為9.1 億元，同比增長(cháng)6.95%，經(jīng)營(yíng)性現金流量?jì)纛~為6.25 億元，同比增長(cháng)252.06%，在手資金充足;其中，2024Q3 公司營(yíng)業(yè)收入17.03 億元，同比增長(cháng)10.63%，環(huán)比下降10.82%，歸母凈利潤3.12 億元，同比增長(cháng)15.41%，環(huán)比下降18.18%，毛利率34.65%，環(huán)比增長(cháng)6.47%，毛利率自2024 年以來(lái)穩步增長(cháng)。

智能業(yè)務(wù)加速布局全球市場(chǎng)，在手訂單持續增長(cháng)。根據公司發(fā)布的關(guān)于重大經(jīng)營(yíng)合同中標的公告和公司半年報，截至2024 年12 月4 日，公司在國南網(wǎng)電表集招中已中標超過(guò)9 億元，國內在手訂單金額較去年實(shí)現同比增長(cháng)。此外，2024 年10 月，公司電能表智能制造綠色工廠(chǎng)項目正式開(kāi)工，建設周期為12 個(gè)月，預計項目全面達產(chǎn)后年銷(xiāo)售額可達約10 億元。公司穩步擴大海外業(yè)務(wù)布局，根據公司半年報，子公司EGM 依托中東歐區位優(yōu)勢，在波蘭多個(gè)電力局中標并履約，截至2024 年8 月20 日中標金額超8 億元，并且拓展羅馬尼亞等新興市場(chǎng);在中東，公司與沙特ECC 企業(yè)合作累計訂單超10 億元，輻射阿曼、科威特等國;在亞洲，公司通過(guò)長(cháng)期合作伙伴在印尼實(shí)現批量交付，計劃拓展至馬來(lái)西亞、泰國、越南等市場(chǎng)。

儲能業(yè)務(wù)加速發(fā)展，國內交付增長(cháng)與海外布局齊頭并進(jìn)。根據公司2024Q3業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )和公司半年報，截至2024 年中，公司累計交付近3.5GWh 儲能設備及系統;三季度加速儲能項目建設與交付，林洋啟東永慶80MW/160MWh儲能電站7 月全容量并網(wǎng)，河北平泉45MW/180MWh 風(fēng)光儲項目10 月并網(wǎng)運行;公司在9 月舉辦的SNEC ES+展會(huì )期間發(fā)布Power Key 2.0 智能模塊化P2G儲能系統，實(shí)現了業(yè)界P2G 儲能系統的首發(fā);在海外市場(chǎng)，公司以“3+2”戰略聚焦歐洲、中東和東南亞三大市場(chǎng)，今年在吉達與沙特ECC 合資建設的儲能PACK 工廠(chǎng)公司預計于今年12 月投產(chǎn)。我們認為，公司國內訂單交付量的持續上漲、新產(chǎn)品的推出以及海外市場(chǎng)的布局完善有望進(jìn)一步提升市場(chǎng)競爭力。

盈利預測與評級：我們預計公司24-26 年歸母凈利潤分別為11.93、13.13、15.49億元，同比增長(cháng)15.7%、10.1%、18.0%。公司作為國內最大的智能電表出口企業(yè)之一，參考可比公司給予公司2024 年17 倍PE 估值，對應目標價(jià)9.86 元，給予“優(yōu)于大市”評級。

風(fēng)險提示：新市場(chǎng)開(kāi)拓失敗的風(fēng)險，原材料和能源價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險。