天順風(fēng)能(002531)：Q2業(yè)績(jì)短暫承壓 合同負債高增奠定交付景氣基礎

事件描述

公司發(fā)布2024 年半年報，2024 年上半年實(shí)現營(yíng)收約22.6 億元，同比下降48%，實(shí)現歸母凈利2.2 億元，同比下降63%;其中2024Q2 實(shí)現營(yíng)業(yè)收入12.1 億元，同比下降59%，歸母凈利0.7 億元，同比下降82%。公司業(yè)績(jì)落于預告區間。

事件評論

收入端，公司24H1 收入同比有所下降，預計主要因出貨量下降所致，其中：海風(fēng)、陸塔、葉片、發(fā)電24H1 營(yíng)收分別為0.9、6.1、7.9、6.6 億元，同比不同程度下降。

盈利端，公司24H1 毛利率約27%，同比提升約4pct，期間費用率約16%，同比提升8pct，其中銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別同比不同程度提升。最終，公司實(shí)現銷(xiāo)售凈利率約10%，同比有所下降。分業(yè)務(wù)拆分看，海風(fēng)、陸塔、葉片、發(fā)電毛利率分別為10.0%、8.2%、10.1%、66.6%，分別同比不同程度下降。

其他財務(wù)指標，公司24H1 資本開(kāi)支約4.7 億元，表明積極開(kāi)展產(chǎn)能建設;存貨、合同負債分別為26.5、9.0 億元，同比顯著(zhù)增長(cháng)，表明公司積極開(kāi)展備貨，下半年青洲六、華能臨高、華潤連江、瑞安1 號等項目預計陸續完工交付。同時(shí)，公司積極溝通龍源射陽(yáng)、青洲五七項目交付節點(diǎn)，新簽的海洋牧場(chǎng)和升壓站項目預計下半年開(kāi)始制作，有望奠定后續交付景氣基礎。此外，截至目前公司在運風(fēng)場(chǎng)容量約1.6GW，另有0.96GW 風(fēng)場(chǎng)建設指標(其中0.6GW 已核準待開(kāi)工)，有望帶來(lái)裝機容量增厚。

新增訂單：公司公告中標華潤蒼南1#二期擴建項目(200MW)海上升壓站建造與運輸，總金額約1.06 億元(含稅)，一定程度意味著(zhù)公司在浙江海風(fēng)市場(chǎng)競爭力進(jìn)一步加強，有望帶來(lái)后續新增訂單持續突破。

展望后續，公司積極開(kāi)展國內外海風(fēng)產(chǎn)能建設，有望充分受益海風(fēng)行業(yè)景氣，進(jìn)而實(shí)現業(yè)績(jì)高增。預計公司2024 年歸母凈利約9 億元，對應PE 約14 倍。維持“買(mǎi)入”評級。

風(fēng)險提示

1、風(fēng)電裝機不及預期;

2、競爭加劇導致盈利能力不及預期。