“從季節性看，油市仍處于消費旺季。”
7月初以來(lái)，原油價(jià)格持續下跌，WIT、Brent、SC原油期貨價(jià)格下跌幅度均在5%左右。其中，WTI原油期貨價(jià)格從84美元／桶以上高位，連續向下突破82美元／桶、80美元／桶等關(guān)鍵支撐位。
創(chuàng )元期貨能化組組長(cháng)高趙認為，原油期貨價(jià)格下跌的主要驅動(dòng)在于需求預期走弱和美國大選沖擊。原油在6月提前交易需求預期，WTI原油期貨近月月差同比偏高，透支了漲幅。而原油的此輪回調與有色金屬節奏相似，美國經(jīng)濟衰退預期下，美聯(lián)儲降息預期增強，加重市場(chǎng)對原油等商品需求的擔憂(yōu)。美國大選的變數使得全球避險情緒上升，風(fēng)險資產(chǎn)普遍回調。
海通期貨原油研究員趙若晨表示，6月份油價(jià)持續走高，處于階段性高位，7月份內外盤(pán)原油價(jià)格開(kāi)始回落。原油價(jià)格持續走弱是多方面因素造成的，其中主要是大類(lèi)資產(chǎn)普跌的拖累，以及需求端和地緣端并未出現超預期表現。
中輝期貨能化研究員郭艷鵬分析稱(chēng)，7月初，沙特阿拉伯將8月對亞洲的官方售價(jià)（OSP）下調至較阿曼／迪拜均價(jià)升水1.8美元／桶，較7月升水2.40美元／桶下降了0.60美元／桶。
“從季節性看，油市仍處于消費旺季。”郭艷鵬表示，美國原油庫存連續4周下降，近一個(gè)月下降約2421萬(wàn)桶，并且美國還在不斷補充戰略原油儲備，自2023年8月至今已累計補充約2765萬(wàn)桶，庫存端利多油價(jià)。
“但市場(chǎng)提前對利空計價(jià)，油價(jià)旺季不旺。”他表示，市場(chǎng)從7月中下旬開(kāi)始逐漸對9月后淡季來(lái)臨以及OPEC+增產(chǎn)進(jìn)行計價(jià)。每年5月底至9月初為美國消費旺季，同時(shí)三季度也是其他北半球大型經(jīng)濟體消費旺季。但油價(jià)近期旺季不旺，市場(chǎng)提前對利空計價(jià)，根據6月2日OPEC+部長(cháng)級會(huì )議內容，OPEC+從2022年10月份開(kāi)啟的減產(chǎn)在2024年9月份進(jìn)入尾聲，2024年10月產(chǎn)能將逐漸回升。
高趙表示，目前，市場(chǎng)對美國經(jīng)濟衰退的擔憂(yōu)減弱，且“特朗普交易”進(jìn)入尾聲，原油在供需支撐下有見(jiàn)底跡象。上周四晚間，美國二季度經(jīng)濟數據公布，二季度實(shí)際GDP初值年化環(huán)比增長(cháng)2.8%，遠高于市場(chǎng)預期的2%。分項構成中，消費仍為主要貢獻項，個(gè)人消費支出年化環(huán)比增長(cháng)2.3%，高于一季度的1.5%。美國消費市場(chǎng)及整體經(jīng)濟的強韌令市場(chǎng)對衰退的擔憂(yōu)減弱，緩解原油消費擔憂(yōu)。
從基本面看，高趙認為，近期美國汽油旺季兌現，原油去庫，基本面改善。供應面，OPEC+減產(chǎn)政策在三季度維持不變將導致全球原油供應相對穩定；美國原油產(chǎn)量增加，同時(shí)出口也有所增加，但俄羅斯出口下降抵消美國增量。需求為主要變量，美國原油需求有所改善。根據EIA周度報告，截至7月19日當周，美國原油商業(yè)庫存超預期去化374萬(wàn)桶，當前庫存水平處于近六年偏低水平。
郭艷鵬認為，目前原油基本面偏空。旺季進(jìn)入下半程，季節性去庫對油價(jià)支撐減弱。當前處于從消費旺季向淡季的過(guò)渡階段，原油季節性去庫進(jìn)入收尾階段。此外，中國新能源汽車(chē)快速發(fā)展，對原油需求端影響偏空。根據最新數據，截至2024年6月底，中國機動(dòng)車(chē)保有量達4.4億輛，其中汽車(chē)3.45億輛，新能源汽車(chē)保有量達2472萬(wàn)輛，占汽車(chē)總量的7.18%，新能源汽車(chē)滲透率超過(guò)50%，電力對原油替代明顯。供應端，OPEC+調整產(chǎn)能政策。2022年10月份，OPEC+開(kāi)啟本輪減產(chǎn)，2024年6月釋放減產(chǎn)結束信號，2024年10月產(chǎn)能將逐漸增加。
展望后市，郭艷鵬認為，OPEC+調整產(chǎn)能政策、原油從旺季向淡季切換、中國原油需求將是油市走勢的主導因素，油價(jià)整體將偏弱運行，上行驅動(dòng)主要為宏觀(guān)面和地緣因素。宏觀(guān)方面，2024年3月瑞士央行率先降息，2024年6月加拿大、歐洲央行相繼降息，全球貨幣政策逐漸調整，特別是隨著(zhù)美國通脹回落，美聯(lián)儲9月降息概率上升。但鑒于全球新能源汽車(chē)快速發(fā)展，新能源對原油的替代將抵消宏觀(guān)面好轉帶來(lái)的需求增加。地緣方面具有較大不確定性。2024年年初，烏克蘭通過(guò)無(wú)人機對俄羅斯煉廠(chǎng)進(jìn)行襲擊，曾造成俄羅斯原油供給下降，油價(jià)短期上沖。當前，俄烏沖突以及巴以沖突都有較大不確定性。
高趙表示，如果地緣端不出現事件沖擊，后市交易重心可能重回基本面。供應端，美國油氣產(chǎn)量在投資不足下難有增量，而OPEC+剩余產(chǎn)能處于十年高位是較大風(fēng)險，四季度其產(chǎn)量政策調整，全球供應或有所放松。需求端，5月末至9月初的汽油消費旺季，原油季節性去庫，但8月中上旬汽油表需達到峰值后，原油需求將邊際減弱。“油價(jià)短期仍有支撐，但中期在供需邊際走弱下下跌風(fēng)險更大，投資者可逢高做空。”
趙若晨表示，原油6月份的持續上漲和7月份的持續回落均超出市場(chǎng)預期，情緒面放大了油價(jià)的波動(dòng)。在目前原油市場(chǎng)自身供需仍然健康的情況下，投資者可以關(guān)注油價(jià)觸底后的反彈行情，但仍然需要謹慎參與，注意把握節奏。
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