結束負利率!日本央行17年來(lái)首次加息，如何影響全球?

// 日本央行17年來(lái)首次加息 //

周二，日本央行自2007年以來(lái)首次加息，結束了全球最后一個(gè)負利率機制，原因是今年有初步跡象顯示工資增長(cháng)強勁。

日本央行在3月為期兩天的政策會(huì )議結束時(shí)發(fā)表聲明，將短期利率從-0.1%上調至0%-0.1%左右。日本自2016年以來(lái)一直實(shí)行負利率制度。

日本央行還宣布取消其激進(jìn)的10年期日本國債收益率曲線(xiàn)控制政策。日本央行一直采用該政策，在必要時(shí)通過(guò)買(mǎi)賣(mài)債券來(lái)瞄準長(cháng)期利率。

日本央行表示，將停止購買(mǎi)交易所交易基金(ETF)和日本房地產(chǎn)投資信托基金(J-REITS)，并將緩慢減少購買(mǎi)公司債券，目標是在大約一年內停止這種做法。

不過(guò)，日本央行將繼續以與之前大致相同的規模購買(mǎi)日本政府債券。數十年來(lái)，日本一直在以資產(chǎn)購買(mǎi)和量化寬松的形式進(jìn)行激進(jìn)的政策修補，以推動(dòng)全球第四大經(jīng)濟體的通貨再膨脹。

盡管“核心通脹率”(不包括食品和能源價(jià)格)一年多來(lái)一直超過(guò)2%的目標，但日本央行幾乎沒(méi)有改變其超寬松的貨幣政策姿態(tài)，因為政策制定者認為價(jià)格上漲主要是進(jìn)口的。

日本最大的工會(huì )聯(lián)合會(huì )聯(lián)合會(huì )(Rengo)上周五數據稱(chēng)，日本企業(yè)與其工會(huì )成員之間正在進(jìn)行的春季工資談判迄今已達成基本工資加權平均上漲3.7%的結果。這比去年的漲幅還要強勁，去年的漲幅是30年來(lái)最大的。

在許多國家，通貨膨脹的飆升一直困擾著(zhù)消費者和政策制定者，但在日本，大多數經(jīng)濟學(xué)家都對最近的價(jià)格上漲表示歡迎，因為日本經(jīng)常要與損害經(jīng)濟增長(cháng)的通貨緊縮作斗爭。

從負利率中抽身的舉動(dòng)，被投資者視為日本經(jīng)濟復蘇的又一重要步驟。負利率應該有助于日本疲弱的貨幣走強。

日本央行行長(cháng)Kazuo Ueda曾多次表示，今年年度薪資談判的結果將是物價(jià)持續上漲的關(guān)鍵。日本央行預計，工資上漲將導致內需推動(dòng)通脹的良性循環(huán)。

日本央行在周二的一份聲明中表示，它得出的結論是，經(jīng)濟正處于工資和物價(jià)之間的“良性循環(huán)”，這意味著(zhù)工資的上漲足以彌補物價(jià)上漲，但還沒(méi)有漲到影響企業(yè)利潤的程度。日本1月份的主要通脹數據為2.2%。

對政策制定者來(lái)說(shuō)，工資增長(cháng)加速是一個(gè)關(guān)鍵信號，表明經(jīng)濟強勁到足以產(chǎn)生一定程度的通脹，并能夠承受更高的利率。與其他主要央行一樣，日本央行的目標是將年通脹率控制在2%;近兩年來(lái)，這一比率一直處于或高于這一水平。

// 金融市場(chǎng)迎來(lái)“慢颶風(fēng)” //

更高且積極的日本利率，不會(huì )在一夜之間重塑市場(chǎng)。但長(cháng)期影響可能是深遠的，特別是如果美國經(jīng)濟增長(cháng)因任何原因在結構上放緩，從而進(jìn)一步縮小許多美國資產(chǎn)的收益率優(yōu)勢。

日本股市從去年以來(lái)不斷拉升，今年更是攀上近34年新高水平。

日本是美國國債的最大海外持有者，是美國政府的“主要的海外貸款機構”。同時(shí)，日本也是一家出口重量級企業(yè)，其企業(yè)收益和股票都受到超廉價(jià)日元的大力支持。日本央行開(kāi)始加息，最終可能會(huì )影響從美國抵押貸款，到發(fā)展中國家基礎設施融資的所有產(chǎn)品的價(jià)格。

越來(lái)越多的證據表明，日本經(jīng)過(guò)多年的工資增長(cháng)停滯，就業(yè)市場(chǎng)的基礎越來(lái)越穩固。日本工會(huì )聯(lián)合會(huì )上周表示，根據日本年度春季工資談判的第一輪結果，工會(huì )確保了5.28%的平均工資增長(cháng)。作為對比，在截至2022年的整個(gè)十年中，最終的年增長(cháng)率從未超過(guò)2.4%。

日本債券收益率有所回升，但仍遠低于美國。目前，美國和日本10年期政府債券的利率差為3.5個(gè)百分點(diǎn)。這明顯低于幾個(gè)月前4.2%的差距，但仍遠高于三年前的1.5個(gè)百分點(diǎn)。即便如此，利率差距的縮小，尤其是如果美聯(lián)儲今年晚些時(shí)候降息，這似乎很可能將支撐日元，即日元即將升值。

這可能會(huì )抑制日本股市的熱情。對于外國投資者來(lái)說(shuō)，以美元計算，日股將變得更加昂貴，而外國投資者一直是日本股市上漲的重要推動(dòng)者。日元走強，也將打擊一些日本公司的利潤，尤其是大型出口商。

幾十年來(lái)，日本個(gè)人和公司一直是尋求更高收益的海外大投資者。截至2023年年底，日本的外國投資組合相當于4.2萬(wàn)億美元。其中很大一部分來(lái)自日本養老基金和保險公司，他們在國內會(huì )突然有更具吸引力的選擇。例如，日本投資者持有約1.1萬(wàn)億美元的美國國債，是最大的外國投資者。

// 日元抽水對誰(shuí)影響大? //

“這是日本貨幣政策正?；挠忠粋€(gè)里程碑，”荷蘭基金管理公司Robeco的投資組合經(jīng)理Arnout van Rijn說(shuō)，他設立并管理Robeco的亞洲辦事處已有十多年。“作為一個(gè)長(cháng)期關(guān)注日本市場(chǎng)的人，這意義重大。”

巴菲特最新一封致股東信中表示：“我們在去年增加了對所有五家公司的持股。伯克希爾現在對這五家公司的每一家都擁有約9%的持股。伯克希爾還向他們承諾，持股比例未來(lái)不會(huì )超過(guò)9.9%。”

2023年4月，巴菲特以92歲高齡造訪(fǎng)日本，并表示將繼續增加對日本股票的投資。同時(shí)，多位華爾街大鱷及資管巨頭紛紛表示看漲日本股市。

五星資產(chǎn)管理公司高級投資組合經(jīng)理Hideo Shimomura表示，我們看到大量散戶(hù)資金流入外國債市和股市，我不認為日本央行負利率政策的結束會(huì )改變這一趨勢。即使在對日本央行政策變化的猜測越來(lái)越多的情況下，日本投資者在今年頭兩個(gè)月仍購買(mǎi)了3.5萬(wàn)億日元的外國債券，近幾個(gè)月來(lái)，個(gè)人購買(mǎi)海外股票的數量也有所增加。

國金證券首席經(jīng)濟學(xué)家趙偉表示，日股前期上漲有盈利的支撐，當前部分行業(yè)估值相對合理，仍具有一定的上行空間。

日企或將在未來(lái)2年繼續實(shí)現盈利增長(cháng)，日本經(jīng)濟正?；蝌寗?dòng)日股盈利更廣泛地修復，2024-2025年，日經(jīng)225分別有67%和86%上市公司預期盈利增長(cháng)。

日本加息必然會(huì )造成大量資本回流。日元抽水，對誰(shuí)影響較大?

港幣是跟美元硬綁定，日本加息，日元對港幣升值，對港股略有影響。

歐盟會(huì )深受影響。據機構數據，2016-2022 年間，日本對歐洲的投資規模占比31.8%，對美國投資規模占比29.1%。日本對歐洲的投資規模已經(jīng)超越美國，成為日本對外投資的首要目的地。

影響較大的還有東南亞國家——印尼、泰國、越南等。這些國家近年來(lái)吸收的日本資本比較多，本國儲備也有限，一旦日資撤出，很可能會(huì )遭到空頭狙擊。

不過(guò)，告別負利率并不意味著(zhù)日本央行會(huì )退出寬松貨幣政策，投資者仍需理性看待。