碳中和的“龍脈”：儲能

“碳中和”既是近期全面熱議話(huà)題之一，也是市場(chǎng)的C位主題之一。

受此主題影響，多年無(wú)人問(wèn)津的鋼鐵板塊年初至今漲幅高居第一;回到我們一直跟蹤的新能源領(lǐng)域，2020年新能源汽車(chē)被爆炒讓大家把估值透支到2025年，而這次碳中和的量化目標直接給到2030年和2060年，研究員們已經(jīng)開(kāi)始推出40年的DCF(現金流折現模型)了。

主題投資外，我們試圖從商業(yè)經(jīng)營(yíng)的角度去研究此前市場(chǎng)關(guān)注度并不高的儲能賽道。實(shí)際上，它正是碳中和的“龍脈”，是供養兩大萬(wàn)億賽道的主枝干——左擎“熱、電、氫”等清潔能源，右牽動(dòng)力電池與新能源車(chē)。

春江水暖鴨先知，行業(yè)老大哥已經(jīng)帶頭沖進(jìn)儲能賽道——我們看到，寧德時(shí)代(305.000, -15.00,-4.69%)(SZ：300750)一邊是瘋狂擴大動(dòng)力電池產(chǎn)能，另一邊卻是頻繁加碼儲能領(lǐng)域。

01 大哥入局

談到寧德時(shí)代，大家首先會(huì )想到動(dòng)力電池，也可能只會(huì )想到動(dòng)力電池，畢竟動(dòng)力電池出貨量世界第一的榮譽(yù)太耀眼了，但實(shí)際上寧德時(shí)代并不是止步于動(dòng)力電池。今年2月6日，寧德時(shí)代發(fā)布公告，將與永福股份(25.700, -0.83, -3.13%)(SZ：300712)共同成立合資公司，聚焦綜合智慧能源。

在此新舊年交接之時(shí)，寧德時(shí)代的這波操作著(zhù)實(shí)讓不少投資者丈二的和尚摸不著(zhù)腦袋，要知道永福股份是一家從事電力工程設計服務(wù)的上市公司，乍一看跟動(dòng)力電池八竿子打不著(zhù)。

好在寧德時(shí)代董事長(cháng)曾毓群在簽約儀式上透露了關(guān)鍵信息：本次合作是基于寧德時(shí)代在儲能電池方面的優(yōu)勢與永福股份對電力行業(yè)的深刻理解和領(lǐng)先的技術(shù)集成能力，旨在綜合智慧能源產(chǎn)業(yè)開(kāi)辟出新的道路。同時(shí)，永福股份董事長(cháng)林一文也表示：永福股份將與寧德時(shí)代攜手，順應潮流，把握大勢，共同研發(fā)“可再生能源+儲能”核心技術(shù)。

原來(lái)寧德時(shí)代與永福股份牽手合作，是志在儲能。

從永福股份的年報可以看出其近年來(lái)不斷加大儲能技術(shù)的創(chuàng )新研發(fā)投入，目前已具備100MW以上的大型儲能電站的規劃設計和開(kāi)發(fā)能力、同時(shí)積累了大量的儲能應用項目開(kāi)發(fā)儲備，累計容量超過(guò)700MWh，可以說(shuō)永福股份在儲能上具備不俗的實(shí)力。

 圖1：寧德時(shí)代與永?？萍己灱s儀式現場(chǎng)，資料來(lái)源：公司官網(wǎng)　　

還有在今年兩會(huì )期間，作為全國政協(xié)委員的寧德時(shí)代董事長(cháng)曾毓群也提交了關(guān)于電化學(xué)儲能助力新基建的提案，作為動(dòng)力電池的絕對龍頭，寧德時(shí)代不好好守城，怎么把精力放到儲能領(lǐng)域上面了?

本文試圖從寧德時(shí)代的過(guò)去和現在來(lái)解答上述問(wèn)題，不過(guò)因為儲能并非像動(dòng)力電池為人所知，所以我們先簡(jiǎn)單聊聊儲能。

02 何謂儲能?

所謂儲能，主要指的是電能的存儲，分為熱儲能、電儲能和氫儲能等。其中抽水蓄能是最早儲能技術(shù)，已有100多年歷史，發(fā)展至今，已成為技術(shù)最成熟、裝機量最大的儲能技術(shù)，截止2019年，抽水儲能的裝機容量占比高達93.4%。

 圖2：儲能的分類(lèi)，資料來(lái)源：派能科技招股說(shuō)明書(shū)

但抽水蓄能自身有個(gè)最大的局限，就是得建在具備豐富水源和高低落差的地區，而能滿(mǎn)足條件的地區是有限的，可以說(shuō)建一處少一處，所以肉眼可見(jiàn)，抽水蓄能的空間是有限的?，F在全球抽水蓄能的裝機增速已經(jīng)逐年下降了，增速從巔峰時(shí)期的13.44%降至2019年的-0.35%。

相反，現在地位并不高的電化學(xué)儲能，得益于安裝靈活、建設周期短，應用范圍更廣的優(yōu)勢，卻是業(yè)內公認的最具發(fā)展前景儲能技術(shù)，全球裝機量占比從2017的1.7%上升到2020 3Q的5.9%，也就是說(shuō)電化學(xué)儲能的理論提升空間有20倍。

從技術(shù)路徑上來(lái)看，電化學(xué)儲能的實(shí)現基本要靠鋰電池——是不是很熟悉，這又繞回到了寧德時(shí)代的老本行。而在電化學(xué)儲能技術(shù)中，當屬鋰電池儲能最優(yōu)秀，從2013年以來(lái)，鋰電池的裝機量一直占電化學(xué)裝機量的最大比例，并且一直在增加。

截止2019年，全球鋰離子電池累計裝機占電化學(xué)儲能87.3%，毫不夸張的說(shuō)，未來(lái)電化學(xué)儲能領(lǐng)域就是鋰電池的天下。

 圖3：全球儲能裝機當前仍以抽水蓄能為主，資料來(lái)源：CNESA

圖4：鋰電池在電化學(xué)儲能中占主導地位，資料來(lái)源：CNESA，川財證券　　

03 早有陽(yáng)謀

【1】緣起

前文提到寧德時(shí)代的儲能布局，其實(shí)并不是一時(shí)興起。翻看寧德時(shí)代的歷史，早在2011年3月寧德時(shí)代中標了張家口風(fēng)光儲示范項目。

寧德時(shí)代的副董事長(cháng)黃世霖也曾表示，“早在寧德時(shí)代成立之初，就確定了兩個(gè)主要的業(yè)務(wù)方向，一是做動(dòng)力電池，另外一個(gè)就是儲能電池”?？梢哉f(shuō)張北口的風(fēng)光儲項目，讓寧德時(shí)代與儲能結下淵源。

不過(guò)隨后幾年寧德時(shí)代主要在儲能領(lǐng)域幾乎看不到寧德時(shí)代的身影，與之形成鮮明對比的是其動(dòng)力電池上的戰績(jì)，一路高歌猛進(jìn)，直至稱(chēng)王。

根據CNESA的數據，2013-2017年，全球電化學(xué)儲能項目在電力系統的新增裝機規模僅由0.1GW增加至0.9GW，可以說(shuō)電化學(xué)儲能還沒(méi)有突破0-1的桎梏，整個(gè)行業(yè)尚處在萌芽期，也難怪寧德時(shí)代的儲能業(yè)務(wù)不見(jiàn)起色。

【2】轉折

直到2018年，電化學(xué)儲能終于迎來(lái)轉折點(diǎn)，當年全球電化學(xué)儲能新增裝機規模達3.7GW，同比增長(cháng)305%，沉寂多年的電化學(xué)儲能市場(chǎng)終于破土新生。

同樣在18年，寧德時(shí)代單獨設立儲能事業(yè)部，開(kāi)始推動(dòng)儲能業(yè)務(wù)駛上快車(chē)道，當年6月，寧德時(shí)代先是簽約福建晉江儲能電站建設，隨后又中標了魯能海西州示范工程。

至此，寧德時(shí)代在儲能的道路上一騎絕塵，從斥巨資投入儲能研發(fā)，再到聯(lián)手國網(wǎng)、科士達(11.900,-0.30, -2.46%)、易事特(6.510, -0.17, -2.54%)、永福股份等，全方位布局儲能上下游。

圖5：歷年寧德時(shí)代布局儲能業(yè)務(wù)的重要事件，資料來(lái)源：公司公告，興業(yè)證券　

根據BloombergNEF，從2010年到2020十年間，全球鋰離子電池組平均價(jià)格從1100美元/kWh降至137美元/kWh，降幅達89%，在過(guò)去十年，整個(gè)儲能從設備的角度來(lái)看，儲能系統的成本下降了75%。

雖然寧德時(shí)代很早前就布局儲能，但是一直停滯了很多年，原因之一就是鋰電池成本還是太高。目前在儲能電池成本方面，雖然確實(shí)已經(jīng)取得不錯的進(jìn)展，但是儲能電池要發(fā)揮其最大潛力，三個(gè)核心驅動(dòng)力就是便宜、便宜還是便宜。

【3】收獲

儲能行業(yè)真正的高光時(shí)刻是在2020年，這一年，中國向全世界宣布，將力爭2030年前實(shí)現碳排放達峰，2060年前實(shí)現碳中和，也就是所謂的30-60目標。

而要實(shí)現碳中和的終極目標，主要途徑是發(fā)展光伏、風(fēng)電等可再生能源來(lái)替代化石能源。

但是光伏和風(fēng)電這類(lèi)可再生能源是典型的間歇性能源，什么意思?以風(fēng)電作為例子，一般在凌晨是風(fēng)力發(fā)電的高峰，但卻是用戶(hù)用電的低峰，發(fā)那么多電，用不完;等到早上用電高峰來(lái)了，結果風(fēng)停了，用戶(hù)又用不上風(fēng)電。說(shuō)白了，光伏和風(fēng)電，靠不住。

僅從2019年上半年看，棄風(fēng)較為嚴重地區：新疆、甘肅和內蒙古，棄風(fēng)率分別為17.0%、10.1%和8.2%。而目風(fēng)電、光伏的發(fā)電量占比還處于個(gè)位數階段，預計2030年將提升至25%，到那時(shí)候，這個(gè)矛盾會(huì )更加凸顯。

光伏和風(fēng)電這個(gè)先天不足的毛病目前可以靠調峰解燃眉之急，當終極方案只有儲能，在光伏和風(fēng)能充足時(shí)將電能儲存起來(lái)，在需要時(shí)釋放儲能的電力。

另一層面可能大家平常接觸不到，就是光伏和風(fēng)電雖然是清潔能源，但是對電網(wǎng)卻一點(diǎn)不友好。眾所周知，電能以光速傳送，從發(fā)電、輸電到用電幾乎是同步完成，整個(gè)電網(wǎng)是要求時(shí)刻保持發(fā)電端和用電端動(dòng)態(tài)平衡。

由于可再生能源發(fā)電量大小不定，顯著(zhù)增加了電網(wǎng)工作量，也會(huì )造成電力設備額外的損耗，嚴重時(shí)候導致電網(wǎng)頻率崩潰，造成大面積停電，這時(shí)候在電網(wǎng)上配置儲能設備，可以充了“緩沖器”的重要角色。

因此今年年初，國家電網(wǎng)表示，未來(lái)5年，將年均投入超過(guò)700億美元，推動(dòng)電網(wǎng)升級，促進(jìn)能源清潔低碳轉型，助力實(shí)現碳中和目標。

濃縮成一句話(huà)，要實(shí)現碳中和的宏偉藍圖，離不開(kāi)儲能和可再生能源的共同進(jìn)步。

迄今為止，國內已有20個(gè)省份出臺鼓勵可再生能源+儲能的政策。其中對儲能配置比例有明確要求的包括：山東2020年光伏競價(jià)項目要求配20%儲能;山西2020年光伏項目建議配置15-20%儲能;內蒙古2020年優(yōu)先支持光伏建設配置5%儲能，貴州2021年風(fēng)光配置10%儲能，湖北2020風(fēng)電項目不低于10%配置儲能。

根據全球最大的能源顧問(wèn)公司之一的Wood Mackenzie公司預計，到2025年，全球儲能部署量將增長(cháng)13倍，達到230GWh，全球儲能投資總額預計將從2019年的180億美元增加到2025年的1000億美元。

這將是下一個(gè)萬(wàn)億大市場(chǎng)，這么大的蛋糕，試問(wèn)誰(shuí)不動(dòng)心?

相比結緣儲能初期的毫無(wú)成績(jì)，寧德現在的儲能總算可以挽回一些顏面。根據財報數據，2018年寧德時(shí)代的儲能營(yíng)收為1.89億元，是2017年的11.8倍，而2019年則是更上一層樓，營(yíng)收達到6.1億元。在2019年中國新增電化學(xué)儲能裝機排名中，寧德時(shí)代超越連續兩年占據榜首的南都電源(12.650, -0.06, -0.47%)(SZ：300068)，成功拿下一。

到2020年，寧德時(shí)代的儲能電池出貨量已增長(cháng)至2.8GWh，出貨量排名國內第一、全球第三，在全球儲能電池市場(chǎng)份額約14%。講到這里，寧德時(shí)代的布局已經(jīng)清晰可見(jiàn)。

 圖6：2019年中國儲能技術(shù)提供商出貨排名(MWh)，資料來(lái)源：CNESA，西部證券　　

04 儲能新長(cháng)征

【1】寧德一馬當先

鋰電池作為儲能系統的最主要部分，占儲能系統價(jià)值量達40%。像寧德時(shí)代這類(lèi)的企業(yè)是可以分到最大塊的蛋糕，因為龍頭動(dòng)力電池廠(chǎng)商切換到儲能電池擁有得天獨厚的優(yōu)勢。

首先，儲能對電池能量密度要求不高。

對于動(dòng)力電池企業(yè)，工程師們絞盡腦汁在汽車(chē)底盤(pán)有限的空間死磕，為的是讓電動(dòng)車(chē)多跑1公里，如今在集裝箱的體積上設計儲能產(chǎn)品，并且儲能電池安裝在戶(hù)外，有的是空間讓你堆電池，再也不用瘋狂追求高能量密度。簡(jiǎn)單說(shuō)，讓動(dòng)力電池企業(yè)去做儲能電池就是降維，這自然也難不倒寧德時(shí)代。

其次，儲能鋰電池普遍沿用動(dòng)力電池產(chǎn)線(xiàn)，可以充分利用動(dòng)力電池產(chǎn)線(xiàn)的產(chǎn)能。

此前，寧德時(shí)代不停擴產(chǎn)，未來(lái)規劃的產(chǎn)能達到500GWh，一度引起社會(huì )的擔憂(yōu)。如今看到儲能領(lǐng)域的空間，大家也不用太擔心其產(chǎn)能利用率不足的問(wèn)題，樂(lè )觀(guān)一點(diǎn)講，寧德時(shí)代甚至還可以再沖一沖。

第三，磷酸鐵鋰是儲能系統的最佳搭檔。

當前應用于儲能的鋰電池主要是磷酸鐵鋰和三元兩種路線(xiàn)，國外以三元路線(xiàn)為主，而國內以磷酸鐵鋰為主。由于儲能的核心需求在于價(jià)格、穩定性、循環(huán)壽命等，正符合磷酸鐵鋰電池成本低、放電穩定、安全性高、循環(huán)壽命長(cháng)的特點(diǎn)。這也是寧德時(shí)代擅長(cháng)的路線(xiàn)。

最后，跟動(dòng)力電池同樣，儲能電池同樣非常注重安全。

儲能系統的安全關(guān)系到電網(wǎng)和用戶(hù)用電安全，如果某個(gè)電池失控著(zhù)火，不但會(huì )影響整個(gè)儲能系統運行，甚至會(huì )造成電站火災和電網(wǎng)線(xiàn)路燒毀等事故，造成用戶(hù)端大面積停電。

在儲能電池安全上，寧德時(shí)代已經(jīng)取得了不錯的成績(jì)，目前已通過(guò)UL 9540A測試，這可是目前國際上公認最具挑戰性的國際安全測試，國內僅此一家。

【2】小弟們自然不甘落后

在動(dòng)力電池領(lǐng)域，寧德時(shí)代毫無(wú)疑問(wèn)是老大，國內眾多二線(xiàn)電池企業(yè)難以望其項背?，F如今寧德時(shí)代主動(dòng)降低姿態(tài)去做儲能電池，也自然會(huì )面臨技術(shù)優(yōu)勢被攤薄的問(wèn)題。

二線(xiàn)動(dòng)力電池企業(yè)本身就有不錯的實(shí)力，應付儲能電池也是綽綽有余。相當于寧德時(shí)代和各路玩家到了一個(gè)梯隊，拼命追趕的小弟們也終于有了同臺競爭的機會(huì )。

更值得一提的是，對于二線(xiàn)動(dòng)力電池企業(yè)，市場(chǎng)最擔憂(yōu)的是他們產(chǎn)能利用率不足的潛在風(fēng)險，降維做儲能電池反而是讓累贅搖身一變成了優(yōu)勢，所以二線(xiàn)電池企業(yè)也是蜂擁至儲能領(lǐng)域。

比如億緯鋰能(74.000, -8.46, -10.26%)投資荊門(mén)億緯創(chuàng )能儲能動(dòng)力鋰離子電池項目，在去年5月份斬獲中國移動(dòng)通信用磷酸鐵鋰訂單，同時(shí)也在和華為展開(kāi)儲能的合作;還有國軒高科(32.690, -1.92,-5.55%)，2018年就開(kāi)始聯(lián)手上海電氣(5.520, 0.08, 1.47%)布局儲能，2022年冬奧會(huì )的配套項目“奧運風(fēng)光成”項目，其中的儲能電池系統就是由國軒高科提供的;還有比亞迪(176.730, -19.64, -10.00%)，去年8月，重磅發(fā)布了全新電網(wǎng)級儲能產(chǎn)品BYD Cube，直指寧德時(shí)代。

當前，寧德時(shí)代在儲能領(lǐng)域似乎領(lǐng)先了一步，但是儲能畢竟是個(gè)長(cháng)期的大賽道，碳中和實(shí)現要到2060年呢，后面已經(jīng)有一批對手虎視眈眈，想要成為另一個(gè)王者，得重新較量一番。

現在儲能這個(gè)賽道，已從無(wú)人涉足的鄉村小道，慢慢變成了喧囂擁擠的城市道路，在儲能這個(gè)領(lǐng)域，想必二線(xiàn)企業(yè)是不會(huì )輕易落敗，甚至還有可能打個(gè)翻身仗。

儲能萬(wàn)億長(cháng)征第一步才開(kāi)始，這個(gè)賽道預計將會(huì )精彩紛呈。