頁(yè)巖油企相繼破產(chǎn) 美國在為石油價(jià)格戰買(mǎi)單

美國切薩皮克能源公司（ChesapeakeEnergyCorporation）6月28日申請破產(chǎn)保護，成為近年來(lái)申請破產(chǎn)保護的美國最大油氣廠(chǎng)商。

這意味著(zhù)這家頁(yè)巖油“先驅”企業(yè)的時(shí)代終結。切薩皮克能源公司的創(chuàng )始人之一奧布里麥克倫（AubreyMcClendon）是頁(yè)巖油鉆探的早期支持者，這家公司經(jīng)過(guò)20年的時(shí)間成為了美國產(chǎn)量最高的天然氣商之一。

該公司當天發(fā)布的聲明中表示，計劃通過(guò)“必要”重組減少大約70億美元債務(wù)。其他法庭文件顯示，其負債和資產(chǎn)可能均超過(guò)100億美元。僅僅五年時(shí)間，切薩皮克股價(jià)從接近2,280美元一股，一路跌至12美元上下。

2020年對美國頁(yè)巖油企業(yè)來(lái)講無(wú)疑是災難的一年。疫情帶來(lái)的全球需求下降加上此前的石油價(jià)格戰，讓這個(gè)一直讓美國總統特朗普（DonaldTrump）引以為傲的能源行業(yè)遭受了兩面夾擊。犧牲的也絕不只是切薩皮克一家。

頁(yè)巖油革命遭受重創(chuàng )

切薩皮克倒下之前，美國的頁(yè)巖油巨頭懷丁石油（WhitingPetroleum）、鉆石海上鉆井（DiamondOffshoreDrilling）都已經(jīng)申請破產(chǎn)，而頁(yè)巖油業(yè)的破產(chǎn)潮可能才剛剛開(kāi)始。

標準普爾全球評級（S&PGlobalRatings）的數據顯示，今年僅上半年已經(jīng)有18家油氣公司出現債務(wù)違約，而去年全年為20家?；葑u(yù)警告，切薩皮克破產(chǎn)后，美國能源行業(yè)垃圾債券違約率在2020年底可能會(huì )達到17%。

6月22日，德勤會(huì )計事務(wù)所（Deloitte）發(fā)布的報告中指出，如果油價(jià)維持在目前的水平，行業(yè)可能會(huì )出現破產(chǎn)潮。報告稱(chēng)，在原油價(jià)格處于每桶35美元時(shí)，31%的美國頁(yè)巖油生產(chǎn)商將資不抵債，當油價(jià)回落到20美元時(shí)，這一比例將升至49%。德勤稱(chēng)，整個(gè)頁(yè)巖油行業(yè)預計將經(jīng)歷大約3000億美元的資產(chǎn)減記。報告預計，美國頁(yè)巖行業(yè)的杠桿率可能從40%飆升至54%，可能引發(fā)“包括破產(chǎn)在內的許多負面事件”。

據美國油服貝克休斯的周報，6月26日當周，美國石油與天然氣鉆井機活躍數量連續八周創(chuàng )歷史新低。這已經(jīng)對美國地區經(jīng)濟造成影響。以美國最大產(chǎn)油州得州為例，4月份超過(guò)2.6萬(wàn)名石油工人失業(yè)，約占所有就業(yè)崗位的1/4。

隨著(zhù)油價(jià)重回40美元，達到頁(yè)巖油盈虧的分界線(xiàn)，已經(jīng)有不少頁(yè)巖油公司在準備或者已經(jīng)重新開(kāi)工。但是一旦產(chǎn)量激增，原油價(jià)格若受到再次打壓，對能源市場(chǎng)只會(huì )雪上加霜。能源的終端需求在經(jīng)濟形勢嚴峻的背景下并不樂(lè )觀(guān)，高盛投行近期警告稱(chēng)，石油市場(chǎng)基本面正在“轉熊”，下行風(fēng)險有所增加。

6月29日，國際石油組織歐佩克（OPEC）秘書(shū)長(cháng)巴爾金都表示，石油市場(chǎng)還沒(méi)有走出困境，如果沒(méi)有OPEC+的減產(chǎn)，油市“不可能”復蘇。

油企倒閉、工人失業(yè)、融資困難，美國頁(yè)巖油氣產(chǎn)業(yè)長(cháng)期依靠高負債、貨幣寬松的結構性弊端在2020年充分暴露。除了疫情之外，俄羅斯與沙特石油價(jià)格戰也是背后的原因。這再次說(shuō)明，兩者的突然開(kāi)戰并沒(méi)那么簡(jiǎn)單。

子彈還要再飛一會(huì )

當前的情況說(shuō)明，OPEC+的遞減式減產(chǎn)方案，雖在當時(shí)看來(lái)是美國施壓的成功，但是并沒(méi)解決頁(yè)巖油氣的困局。而沙特突然在3月挑起石油戰，本身也是將矛頭指向美國能源業(yè)。

6月6日，OPEC+以視頻方式召開(kāi)部長(cháng)級會(huì )議，各方同意將4月13日的減產(chǎn)協(xié)議延長(cháng)至7月底。減產(chǎn)協(xié)議原本規定：自5月1日起啟動(dòng)首輪減產(chǎn)，規模為每日970萬(wàn)桶，為期兩個(gè)月。7月至年底減產(chǎn)規模降至每日770萬(wàn)桶；自2021年1月至2022年4月，減產(chǎn)規模為每日580萬(wàn)桶。延長(cháng)協(xié)議意味著(zhù)每日970萬(wàn)桶的減產(chǎn)規模將持續到9月底。

3月初沙特俄羅斯打響石油價(jià)格戰之后，石油價(jià)格急速下跌，4月份交貨的WTI原油價(jià)格一度跌至-37美元/桶的負價(jià)格必將載入史冊。4月OPEC+達成的減產(chǎn)協(xié)議，被普遍視作美國施壓的勝利。然而，現在的情況證明并非如此。

這次減產(chǎn)俄羅斯顯示地相當積極，自5月減產(chǎn)協(xié)議執行以來(lái)，俄羅斯已經(jīng)接近完成配額目標。不過(guò)，在疫情的壓力下，美國和沙特原油出口皆高度依賴(lài)海運，俄羅斯依賴(lài)的則是陸路管道，這意味著(zhù)俄羅斯面對更少的第三方航運公司的成本，在極度扭曲的現貨市場(chǎng)上，擁有了不對稱(chēng)競爭優(yōu)勢。

根據6月29日價(jià)格報告機構Argus的數據，運到歐洲原油中心阿姆斯特丹的烏拉爾原油出現了自上世紀90年代以來(lái)相對于即期布倫特現貨價(jià)的最高溢價(jià)。而美國原油出口繼續落后，于是在歐亞市場(chǎng)，這將成為俄羅斯更大的利潤來(lái)源。

另一邊的沙特盡管石油出口量增加了50%，而收入卻下降了65%，的確受到了石油需求不振的影響。但是沙特一方面在市場(chǎng)份額上反超美國，另一方面也成功把美國拉入了減產(chǎn)計劃。

美國曾經(jīng)在2019年超過(guò)沙特，成為世界最大的石油出口國。今年以來(lái)，沙特已經(jīng)重新取而代之。華爾街投行摩根大通（JPMorgan）的報告中稱(chēng)，沙特在石油市場(chǎng)的份額將在這個(gè)10年內升至上世紀80年代以來(lái)的最高水平。

4月達成的減產(chǎn)協(xié)議中，墨西哥將每日減產(chǎn)10萬(wàn)桶，而美國將每日額外減產(chǎn)25萬(wàn)桶，向墨西哥提供減產(chǎn)幫助。俄新社5月下旬也援引消息人士表示，非OPEC+國家，包括加拿大、挪威和美國，貢獻了大約350萬(wàn)桶/天至400萬(wàn)桶/天的減產(chǎn)。

在《沙特與俄羅斯的豪賭美國頁(yè)巖油氣待宰》中提到，沙特很清楚，因低成本優(yōu)勢而笑到最后，搞價(jià)格戰也終將兩敗俱傷。所以沙特必然也會(huì )推動(dòng)減產(chǎn)，必須令得油價(jià)在一個(gè)對其最有利的位置上，而這個(gè)位置仍然低于美國頁(yè)巖油氣的盈虧線(xiàn)。在需求不振的大環(huán)境下，沙特推動(dòng)油價(jià)上漲的行動(dòng)必然存在上限，對頁(yè)巖油氣仍然不利。

沙特阿拉伯主權財富基金公共投資基金（PublicInvestmentFund）在今年年初成為最具活力的主權基金。該基金僅在今年前三個(gè)月就投資大約20家美國和歐洲藍籌公司，包括英國石油、英荷殼牌石油公司、道達爾公司等能源企業(yè)，基金負責人稱(chēng)希望PIF管理的資產(chǎn)規模到2030年達2萬(wàn)億美元。下一步，沙特是否會(huì )看向美國奄奄一息的頁(yè)巖油氣企業(yè)？

這場(chǎng)價(jià)格戰顯然沒(méi)有贏(yíng)家。疫情的嚴重程度超出各國在3月時(shí)的想象，全球石油出口受創(chuàng )。雖然美國頁(yè)巖油不會(huì )消失，其產(chǎn)業(yè)的韌性仍然存在，但是回顧這次價(jià)格戰和OPEC+減產(chǎn)協(xié)議，俄羅斯并不吃虧，沙特付出了代價(jià)但也并非毫無(wú)收獲，而美國頁(yè)巖油氣則是最受沖擊的受害者。